交易各方立场与核心观点 - 华纳兄弟探索公司董事会一致拒绝派拉蒙的敌意收购要约 认为其不符合股东最佳利益 [5] - 华纳董事会重申支持Netflix每股27.75美元 总计827亿美元的收购方案 认为这是对股东最有利的交易 [2] - 派拉蒙坚持其每股30美元 总计780亿美元 若计入债务则总值1080亿美元的收购方案优于Netflix的方案 [4][10][19] 交易方案与估值细节 - Netflix对华纳兄弟探索公司的收购报价为每股27.75美元 交易总价值827亿美元 [2] - 派拉蒙对华纳兄弟探索公司的现金收购报价为每股30美元 对应股权价值780亿美元 并承诺承担华纳债务 使交易总价值达到1080亿美元 [4][7] - 若交易失败 Netflix同意支付创纪录的58亿美元反向终止费 派拉蒙提供的终止费为50亿美元 [22][23] - 若华纳放弃与Netflix的交易 需向Netflix支付28亿美元分手费 [23] 融资结构与争议焦点 - 华纳董事会质疑派拉蒙融资的可靠性 指出埃里森家族未提供坚实的资金担保 [1][7] - 华纳董事会指出 派拉蒙最新提案中包含406.5亿美元的股权融资承诺 但其中没有任何部分获得埃里森家族的承诺 [15] - 派拉蒙披露交易股权融资部分计划依赖来自沙特、卡塔尔和阿布扎比王室主权财富基金的240亿美元 以及埃里森家族的118亿美元 [13] - 派拉蒙的收购还需超过600亿美元的债务融资 [14] - 派拉蒙反驳称 其报价由埃里森家族信托充分担保 该信托资产超过2500亿美元 包括超过10亿股甲骨文股票 [12][19] 战略主张与协同效应 - 派拉蒙声称其交易能为股东提供更优价值和确定性 且不会让股东背负一个高负债、规模不足的线性电视业务 [11] - Netflix强调其交易结构清晰确定 拥有领先机构的承诺债务融资 无附加条件 公司市值超过4000亿美元 资产负债表强劲 [9] - 派拉蒙承诺若成功收购华纳 将从合并后的公司中削减90亿美元成本 该公司自8月以来已在实施30亿美元的削减计划 [24][25] - 华纳董事会认为派拉蒙的成本削减目标在运营层面过于雄心勃勃 且会使好莱坞生态削弱而非增强 [25] 监管风险与审批前景 - 华纳董事会认为派拉蒙与Netflix的交易在监管风险方面没有实质性差异 [22] - 交易预计需要12至18个月以获得全球监管机构的批准 [24] - 派拉蒙认为其交易在获得监管批准方面路径更确定 部分源于其与特朗普政府的关系 [21] 市场反应与后续动态 - 交易宣布后 Netflix股价周三收涨约0.25% 报94.79美元 华纳兄弟探索公司股价收于28.21美元 派拉蒙股价收于13.10美元 [1] - 华纳计划明年分拆其线性有线电视网络 包括CNN、HGTV、卡通网络和TBS [20] - 分析认为华纳董事会的正式拒绝并未改变根本局面 最终决定权仍在华纳股东手中 投票将在数月后进行 [20]