当前CPI报告解读 - 核心观点认为报告数据不完整 充满漏洞 可称为“瑞士奶酪报告” [1] - 核心商品价格（剔除能源和食品）正以1.4%的速度上升 而该类别通常随时间推移而下降 显示关税成本正向消费者价格传导 [2] - 剔除能源的服务价格显示出反通胀趋势 其价格上涨速度约为3% 虽为商品价格增速的两倍 但揭示了价格上涨速度放缓的通胀趋势 [3] - 本月服务价格反通胀趋势加速的关键原因是住房成本反通胀正在加速 但需注意由于劳工统计局方法问题 该数据可能被高估 [3][4] 政府应对通胀与可负担性危机的杠杆 - 可负担性危机包含两个要素：价格与成本 以及工资与薪水 [7] - 若工资增速快于物价 则民众消费能力将得到维持 但实际工资增长需要时间积累动能 [8] - 政府可操作的关键杠杆是缓解部分关税成本压力 从而减轻企业将高价转嫁给消费者的动机 [9] - 自2019年以来累计通胀约25% 在广泛背景下 缺乏关键机制来缓解此轮可负担性危机 [10] 2026年美国经济增长的支柱与风险 - 美国经济增长依赖于三个脆弱但具韧性的狭窄支柱：富裕消费者、人工智能投资以及资产价格（股市）升值 [11] - 目前三者形成良性循环：富裕消费者支出部分源于股市升值带来的财富增长 对AI的乐观推动资本支出和运营支出投资 进而推高股市估值并反馈至投资 [11][12] - 存在风险在于良性循环可能转变为恶性循环：AI相关泡沫破裂可能导致股市回调 引发负财富效应和信心下滑 进而导致投资和招聘减少 [13] - 预计明年美国经济增长率为1.9% 与今年预期增长基本持平 增长将由这一狭窄基础支撑 [14][15] 2026年经济展望的主要特征 - 预计消费者支出将以约1.5%的温和速度增长 [15] - AI相关领域的投资将增加 不仅限于大型AI投资企业 任何旨在将AI整合入其整体战略的公司都将看到更强劲的增长 [16] - 经济展望的一个决定性特征是全球范围内及各经济体内部将出现更大的两极分化：富裕人群和资金充裕者进行大部分消费 面向AI的企业进行大部分投资 与AI相关的股票价格获得大部分收益 [16][17]