互联网股表现与市场背景 - 2025年互联网股表现落后于标普500指数和罗素2000指数 [2] - 表现不佳归因于执行失误、生成式AI竞争加剧以及利润率轨迹不稳定 [1][2] - 尽管宏观经济背景总体稳定，但关税和最低限度贸易豁免政策的变化持续影响消费者信心 [2] 消费者情绪与宏观影响 - 截至12月初，消费者情绪环比改善约5%，但同比仍下降约28%，且接近历史低点 [3] - 近期政府停摆和关税行动是导致情绪低迷的原因 [3] 2026年行业展望与AI变现 - 2026年，仅靠稳定的消费环境不足以支撑估值，公司必须展现更强的执行力和AI变现及盈利能力的切实进展 [4] - 在教育领域，预计将与AI平台深度融合以多元化流量来源，并单独扩展AI增强学习产品 [4] - 拥有企业技术栈集成、个性化学习支持、大规模数据、专有内容库和已验证成果的公司最能适应AI驱动教育的转变 [5] AI在电商领域的应用与趋势 - 预计代理式商务（agentic commerce）的采用将加速 [6] - 在Etsy公司，AI驱动的流量已占总流量约1% [6] - 行业范围内，10月份AI推荐流量同比增长约1200% [6] - AI驱动流量的转化率比非AI流量高出约16% [6] 个股观点与评级 - 多邻国：投资者情绪仍为负面，但2026年初的预订额和调整后EBITDA指引可能预示上行潜力 [7] - 多邻国在2026年需实现超过20%的预订额增长、稳定日活跃用户、推进产品计划并扩大利润率 [7] - 评级为超配 [7][9] - Etsy：情绪好坏参半，但持续的毛商品销售增长可能抵消在Depop投资带来的利润率压力，并可能在2026年支持更强的股价表现 [8] - 评级为中性 [9] - Coursera：被上调至超配评级，市场共识低估了其在产品、市场进入和盈利能力方面执行力的改善 [8] - 与Udemy的待决合并应能创建一个更具竞争力的AI技能平台并加速AI产品开发 [9] - 评级为超配 [9] - Udemy：评级为中性 [9] - Nerdy Inc. 和 Chegg Inc.：评级均为低配 [9]