公司概况与行业地位 - 卡特彼勒和小松是全球最大的重型设备制造商之一，在Zacks制造业-建筑与采矿行业中分别位居第一和第二 [1] - 两家公司服务于广泛的市场，包括基础设施、建筑、采矿、石油和天然气、工业应用及交通运输 [1] - 卡特彼勒总部位于美国伊利诺伊州，市值为2756亿美元；小松总部位于日本东京，市值为304亿美元 [2] - 小松约80%的营收来自日本以外地区，凸显其国际化布局 [2] 卡特彼勒近期业绩与展望 - 2025年第三季度，卡特彼勒营收创下176亿美元的历史新高，同比增长9.5%，主要受销量增长10%的推动 [4][10] - 这是公司在经历连续六个季度下滑后首次恢复营收增长，所有地区和业务板块均表现强劲 [4] - 当季每股收益同比下降4%至4.95美元，主要受关税相关压力影响 [4] - 公司目前预计2025年营收将比2024年“适度”增长，此前的预期为“略微”增长 [5] - 2025年净增量关税预计在16亿至17.5亿美元之间，预计调整后营业利润率将接近其目标区间的底部 [5] - 公司维持其营收预期在420亿至720亿美元之间，利润率预计根据营收水平在10%至22%之间 [5] 卡特彼勒增长驱动因素 - 美国《基础设施投资和就业法案》推动的项目激增，将为公司多样化的建筑设备组合创造机会 [6] - 向清洁能源转型将推动关键大宗商品需求，从而提振对卡特彼勒采矿设备的需求 [6] - 公司的自动驾驶车队因其效率和安全性，在矿商中日益受到青睐 [6] - 为支持生成式AI应用，全球科技公司建立数据中心，带动了公司数据中心用往复式发动机的强劲订单水平 [7] - 公司计划通过一项多年资本投资将产量翻倍 [7] - 公司与Hunt Energy Company, L.P.达成长期战略合作，以满足数据中心激增的电力需求，首个项目计划在德克萨斯州，预计将作为多年计划的启动平台，为北美数据中心提供高达1吉瓦的发电容量 [7] - 公司与Vertiv达成协议，共同开发数据中心先进能源优化解决方案，专注于将Vertiv的配电和冷却产品组合与卡特彼勒的发电及冷热电联供技术相结合 [8] - 公司售后零部件和服务相关收入持续增长，该业务利润率较高，公司目标是到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元 [9] 小松近期业绩与挑战 - 2025财年第二季度（截至2025年9月30日），小松净销售额同比下降2.6%至9821亿日元（约合6.3亿美元），归属于公司的净利润也下降8.1%至845亿日元 [11] - 建筑、采矿和公用设备部门净销售额下降4%，部门利润下降11.8% [11] - 该部门业绩反映了日元对主要货币升值、销量下降以及成本上升的影响 [12] - 工业机械及其他部门因汽车行业大型压力机销售增加以及半导体行业利润率较高的准分子激光维护业务增长，净销售额和利润有所改善 [12] - 在2025财年的两个季度中，小松的净销售额、净利润以及建筑、采矿和公用设备部门的业绩均出现同比下降，而2024财年每个季度的这些指标均有所改善 [13] - 对于整个2025财年，公司预计净销售额将同比下降5.3%，净利润将下降27.2% [14] - 建筑、采矿和公用设备部门销售额预计因销量下降而减少6%，部分被价格上涨所抵消；工业机械及其他部门净销售额预计因销量增长而上升6% [14] - 公司在美国销售的产品中约50%为进口（主要来自日本和中国），因此易受美国关税影响 [15] - 小松预计，因美国关税导致的成本增加，每年将产生900亿日元（约合5.8亿美元）的负面影响（支付基准），考虑到期间实施的降本措施和库存调整后，对损益的实际影响为550亿日元（约合3.5亿美元） [15] - 为应对挑战，公司计划实施提价，并寄望于采矿需求增长来抵消影响 [15] 小松长期战略与优势 - 长期来看，小松凭借对技术创新、自动化和产品组合扩张的关注，仍处于有利地位 [16] - 公司计划扩展其智能建筑和采矿作业的开放技术平台，同时推进建筑设备的自动化和远程操作 [16] - 公司正通过增强产品线、开发最新采矿方法及战略收购来加强其地下硬岩采矿设备业务 [16] - 公司还计划扩大与其解决方案集成的软件定义车辆产品线，旨在提升客户现场的安全性和效率 [16] - 售后业务销售额约占建筑、采矿和公用设备部门销售额的50%，占采矿设备收入的三分之二左右 [17] - 公司计划在销售新设备的同时发展售后业务，并建立不易受新设备需求波动影响的利润结构 [17] 市场预期与估值比较 - Zacks对卡特彼勒2025年每股收益的一致预期为18.42美元，意味着同比下降15.9%；2026年预期为21.95美元，意味着增长19.2% [18] - Zacks对小松2025财年每股收益的一致预期为2.55美元，意味着同比下降18%；2026财年预期为2.67美元，意味着增长4.71% [19] - 过去60天内，两家公司2025年和2026年的每股收益预期均呈上升趋势 [18][19] - 过去六个月，卡特彼勒股价上涨56.2%，而小松股价上涨1.9% [20] - 卡特彼勒目前基于未来12个月收益的市盈率为25.80倍，小松为11.89倍 [21] - 卡特彼勒的估值高于行业平均的24.91倍，而小松则低于行业平均 [21] - 卡特彼勒的净资产收益率为47.16%，高于小松的12.41% [24] 投资观点总结 - 两家公司均凭借强大的产品组合和持续创新，为长期增长做好了准备 [25] - 卡特彼勒已恢复正向营收增长，并预计2025年营收将适度扩张；而小松在2025财年上半年持续面临销售下滑，并预计全年将进一步下降 [25] - 卡特彼勒目前获Zacks评级为2（买入），小松为4（卖出） [26] - 尽管卡特彼勒估值较高，但其更强的增长前景、有利的盈利势头以及更高的净资产收益率，使其在当前更具投资吸引力 [26]