融资与债务结构 - TeraWulf与Fluidstack计划通过合资子公司Flash Compute发行12.75亿美元的高级担保票据 为高性能计算基础设施开发提供资金[1] - 票据期限至2030年 包含50%的超额现金流要约和强制性偿债计划 并以价值13.6亿美元的建筑物作为担保 票面利率为8.0% 每半年付息一次[2] - 强制性债务摊销计划在租赁开始后启动 预计2026年初始摊销额为1900万美元 到2031年将增加至8500万美元[2] - 债务摘要显示 总债务将在五年内从12.75亿美元减少至7亿美元 其中包括7500万美元的信用证现金抵押释放[3] 合资企业与项目协议 - TeraWulf与Fluidstack于2025年8月14日成立合资企业 最初计划在TeraWulf的Lake Mariner园区开发200兆瓦的人工智能项目 并包含两份与AI云平台Fluidstack签订的10年托管合同[4] - 该交易在2025年10月28日扩大 新增168兆瓦容量 使合同总收入达到95亿美元 项目第一阶段预计在2026年上半年上线[4] - TeraWulf通过Big Country Wulf持有合资企业50.1%的权益 Fluidstack通过其子公司Fluidstack CS I持有剩余49.9%的权益[1] 财务预测与运营成本 - 该设施的首年运营费用估计为4270万美元 包括财产税、保险和运营费用 模型预计这些成本将以每年3%的速度增长[5] - 预计2026年净营业收入为5500万美元 到2031年将增长至2.51亿美元 净营业利润率预计在整个期间稳定保持在84%[5] 谷歌的支持与权证 - 谷歌将为与项目融资相关的租赁义务提供18亿美元的担保支持[3] - 协议还授予谷歌认购约4100万股TeraWulf股票的权证 这约占公司备考股权的8%[3] - 谷歌提供的终止费（担保）假设了提前终止情景 该费用起始为13亿美元 到2031年将摊销减少至7.42亿美元[6] 租赁与担保条款 - 除非租赁期限的前6年已过 否则谷歌必须承担租赁责任 但在设施GPU利用率低于50%的情况下除外[7] - 如果发生破产或付款违约 谷歌必须承担租赁责任[6] 市场动态 - Citadel的做市部门近期披露 截至12月1日 其被动持有TeraWulf 5.4%的股份[7]