行业背景 - 石油和天然气行业是资本密集型行业 上游勘探和生产公司对油气价格波动最为敏感 中游运输和储存公司因长期合同对价格敏感度较低 但同样资本密集 并依赖需求增长来支撑基础设施投资 下游炼油和销售公司的利润率则可能因原油价格等投入成本和成品油需求的周期性而波动 [1] 公司概况与业务模式 - Texas Pacific Land Corporation 是一家独特的公司 其不从事油气生产、管道运输储存或炼油业务 公司最初于1888年成立 当时将380万英亩德克萨斯土地置入信托 以偿付一家破产铁路公司的债券持有人 [7] - 公司目前拥有882,000英亩地表土地和207,000英亩净特许权使用费土地 其中大部分位于西德克萨斯州和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地 该盆地是北美最大的陆上油气产区 约占美国石油产量的40% [8] - 二叠纪盆地因生产成本低 且靠近美国墨西哥湾沿岸的运输、储存和出口终端等油气基础设施 其产量增长一直快于美国其他产区 [9] - 公司主要收入来自油气特许权使用费 同时拓展水业务 因为水源、处理、收集和回收是页岩油气压裂作业的关键服务 公司还从地役权中获利 例如公用事业或管道公司付费在其土地上建设基础设施 而公司仍保留土地所有权 [10] 财务表现与运营数据 - 在截至2025年9月30日的九个月中 公司总收入为5.8661亿美元 较2024年同期的5.2004亿美元增长 营业利润为4.4292亿美元 营业利润率为75.5% 净利润为3.5803亿美元 净利润率为61% [11][12] - 同期 石油特许权使用费收入为2.2993亿美元 天然气特许权使用费收入为3358万美元 天然气液体特许权使用费收入为5145万美元 水销售收入为1.0897亿美元 采出水特许权使用费收入为9071万美元 地役权及其他地表相关收入为7116万美元 [11][12] - 公司实现平均油价为每桶66.59美元 低于2024年同期的每桶77.68美元 尽管油价下跌 其石油特许权使用费收入仍略有增长 这体现了其商业模式的韧性 [13] - 公司受益于油气产量和价格的上涨 例如2025年的天然气 但即使价格持平 只要产量增加 公司仍能实现增长 例如2025年的石油情况 [14] - 公司每1美元收入中有超过0.60美元转化为税后净利润 作为高利润的现金牛 公司通常利用现金流购买更多能产生特许权使用费的土地 或通过股息直接向股东返还现金 2025年第三季度 公司宣布以5.05亿美元现金收购17,306英亩净特许权使用费土地和8,147英亩地表土地 2024年 公司因现金充裕 宣布了每股10美元的特别股息 [15] - 公司估值不低 市盈率为40.5倍 但考虑到其资产负债表无可挑剔且利润率极高 这一估值是合理的 截至2025年9月30日的最新季度 公司无长期债务 拥有5.32亿美元现金及现金等价物 [16] - 公司支付季度股息 收益率为0.8% 此外还可能支付特别股息 [17] 股票拆分与市场表现 - Texas Pacific Land Corporation 在2024年3月进行了3比1的股票拆分 这是该公司连续第二年进行股票拆分 这种情况极为罕见 [2][3] - 股票拆分后 流通股数量将增加两倍 股价将降低三分之二 使投资者能够以每股约280美元的价格购买整股 而拆分前股价约为每股840美元 [5] - 股票拆分通常发生在股价上涨之后 但该公司股票在拆分当年迄今下跌了24.1% 这使得其拆分尤为引人关注 [3] - 股票拆分可能表明管理层对公司未来盈利增长和股价上涨充满信心 尽管拆分本身不影响公司价值或市值 但通常受到投资者欢迎 [4] - 公司股价在过去五年表现远超标准普尔500指数 在过去十年上涨了18倍 [2] 投资论点 - 公司为投资者提供了从美国油气产量增长中获益的最安全途径之一 且无需承担投资于该行业资本密集型部分所带来的下行风险 [6][17] - 在一个杠杆可能导致低迷时期巨大收益或严重损失的行业中 该公司是风险厌恶型投资者的绝佳选择 [16] - 随着二叠纪盆地产量的增加 公司盈利和现金流预计将持续增长 这些资金可用于购买更多土地或向股东返还资本 [17]