核心观点 - 尽管好市多公司近期财报表现强劲 但其股价在2025年仍下跌6% 且可能在2026年进一步下跌 核心原因在于其估值过高 已充分反映甚至透支了其优异的业绩表现 缺乏新的催化剂来推动股价上涨 [1][2][5] 近期财务表现 - 2026财年第一季度（截至2025年11月23日）净销售额增长超过8% 达到略低于660亿美元 业绩符合其一贯表现 [5] - 公司近期公布的盈利数据再次超出市场预期 销售和利润持续走强 [2] - 即使在疫情期间和近年通胀高企的环境下 公司业务也持续表现良好 [4] 会员模式与客户粘性 - 好市多采用会员制仓储模式 即使面临通胀上升 也未阻止顾客消费 [1] - 会员续费率通常保持在90%左右 表明持续需求强劲 [1] 股价与估值分析 - 好市多股票目前市盈率为46倍 对于一家业务增速为个位数的零售商而言 这是一个极高的溢价 [6] - 高估值意味着公司需要表现极其出色才能证明股价上涨的合理性 股价已“定价完美” [1][5] - 随着对经济的担忧加剧 市场对其股票可能被高估的担忧也在增加 [6] - 公司未在最近一个季度后提供任何业绩指引 这让投资者难以预测其未来表现 [7] 市场表现与预期 - 市场对好市多的期望很高 预期其表现会优于普通零售商 因此仅在本季度超过营收和利润预期并不足以推动股价上涨 [4] - 由于估值过高 如果没有比稳健的个位数收入增长更强劲的催化剂 可能没有足够理由吸引新投资者买入 [5] - 好市多股价的下跌可以说早已是意料之中 [7] 长期投资视角 - 如果投资者寻求至少持有五年的投资 鉴于其出色的基本面 好市多仍然具有吸引力 [8] - 公司业务稳健 唯一真正的问题是其估值在经济状况恶化、增速放缓时 未给投资者提供任何安全边际 [8] - 对于寻求长期持有的优质蓝筹股投资者而言 好市多仍是一个很好的投资选择 但需为短期可能进一步下跌做好准备 [9]