行业整体趋势与信号 - 光伏产品出口价格已止跌，行业自律效果显现，内卷外化趋势得到一定遏制 [1] - 主产业链环节盈利能力正逐渐改善，2025年前三季度行业亏损额为310.39亿元，但第三季度亏损额环比第二季度大幅减少56.18亿元，收窄幅度约46.7% [1] - 行业价格得到有效修复，2025年11月组件平均价格实现同比增长1.34%，环比持平，多晶硅平均出厂价格同比更是增长34.4% [1] - 行业供给侧调整效果显著，多晶硅产量自2013年以来首次同比下降，硅片产量也自2009年以来首次同比下降 [1] - 近期在库存逐步消化与收储发力下，光伏产业链挺价态势明确，硅料厂报价大幅拉升至65元/kg，电池片环节爆发强烈的涨价潮 [1] - 预计在经历一季度的博弈与去库后，随着季节性需求回暖及上游成本压力的全额传导，二季度组件价格有望真正实现顺价上行 [1] - 从“名义产能”维度看，当前光伏产业链主要环节供给仍处于显著过剩状态 [2] - 展望2026年，“反内卷”有望推动行业落后产能加速出清，预计2026年光伏产业链盈利有望实现年度扭亏 [2] 海外市场需求 - 中东地区的光伏需求预计将显著增长，2027年装机量有望突破35GW，特别是在沙特的“Vision2030”计划推动下，预计到2027年将增长至29-35GW [2] - 传统产油国正逐步向多元化、清洁和可持续的能源体系转型，乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇 [2] 产业链重点公司概况 硅料环节 - 通威股份是全球硅料绝对龙头，产能超30万吨，市占率超35%，成本优势领先行业10-15%，同时还是电池片领域的头部企业 [3] - 特变电工采用新疆“煤电硅一体化”模式，综合能耗控制优异，2025年前三季度净利润61亿元，光伏业务占比达45% [3] 硅片环节 - 隆基绿能是硅片与组件双龙头，硅片全球市占率超30%，其HPBC2.0电池效率突破26.6%，BC组件占比达20%，单位成本下降15% [4] - TCL中环的210mm大尺寸硅片市占率超60%，N型硅片渗透率达90%，2025年硅片产能目标180GW，非硅成本下降40% [4] 电池片环节 - 爱旭股份的ABC电池技术全球领先，量产效率达27.2%，组件有溢价优势，2025年前三季度ABC组件出货8.57GW，同比大增400%，占营收比例74% [5] - 钧达股份的N型电池技术领先，技术红利显著，2025年第三季度净利润同比增长近400% [6] 组件环节 - 晶科能源2025年前三季度组件出货量61.85GW，位居全球第一，核心技术为TOPCon的TigerNeo系列，Q3毛利率转正，经营性现金流大幅改善 [7] - 天合光能前三季度出货量达45GW，位列全球前三，主打210mm大尺寸与HJT技术，HJT电池效率达27.08%，储能业务收入同比增长65% [8] - 晶澳科技前三季度组件出货量35GW，拥有“晶弦”技术，电池效率达25.2%，其美国、马来西亚基地产能利用率维持在80%以上 [8] - 阿特斯前三季度组件出货量25GW，布局HJT/TOPCon技术，储能出货5.8GWh，同比增长32%，同期净利润9.89亿元 [8] 逆变器环节 - 阳光电源是全球逆变器市占率35%，储能系统出货量连续八年全球第一，2025年前三季度净利润118.81亿元，同比增长56.34% [9] - 锦浪科技是全球第三大逆变器制造商，累计出货量超100GW，在户用逆变器领域竞争力突出 [9] - 德业股份是组串式逆变器与储能双向变流器龙头，净利润增速处于行业领先水平 [10] - 固德威是新能源电力电源设备核心企业，2025年第三季度实现归母净利润9771.78万，同比大幅增长200.83% [10] 光伏辅材环节 - 福莱特是光伏玻璃双寡头之一，全球市占率32%，超薄玻璃技术领先，2025年Q3净利润6.38亿元 [11] - 福斯特是全球光伏封装胶膜龙头，EVA/POE胶膜市占率达55%，2025年Q3净利润6.68亿元，业绩稳定增长 [11] - 中信博是光伏跟踪支架龙头，全球市占率约10%，2025年Q3净利润1.22亿元，是支架领域的核心标的 [11] 设备环节 - 迈为股份是HJT电池设备龙头，丝网印刷设备市占率超80%，2025年订单金额突破100亿元，专注于提供HIT整线解决方案 [12] - 捷佳伟创是光伏电池设备龙头，设备覆盖TOPCon、HJT、钙钛矿全技术路线，2024年营收同比增长116.26% [12] - 晶盛机电是硅片生长设备龙头，深度受益于大尺寸硅片和N型硅片的需求增长，为硅片环节提供核心生产设备支持 [12]