2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策的转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][6] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][6] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[7] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][8] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][8] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，该指标的指向意义对2026年寻找投资机会及市场风格均衡有较大影响[9] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[9][10] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升也蕴含投资线索，值得关注[10] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[11] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要提法，2026年可从中期维度关注内需方向资产蕴含的机会[11] - 地产产业链是内需中最大的产业，地产触底后，其定价逻辑可能发生变化，房价企稳回升对居民财富效应和消费行为影响较大[12] - 内需消费是另一重要线索，A股中表现落后的内需消费股在过去四年甚至更长时间基本完成了估值消化，基于中期维度可能存在机遇[13] - “反内卷”政策在供给端通过控制新增产能和鼓励优质优价竞争来改善行业供需格局，若叠加需求端超预期复苏，可能带来部分周期性行业的盈利弹性[14][16][17] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等不确定性，导致股价波动大[7][18] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能侧重叙事，中后期将检验商业模式和股东价值创造能力[20] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基建产业链，未来需观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪[22] 港股市场展望 - 港股市场波动性较A股更大，其中红利型资产估值相对更低、股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[23] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式进展将对投资产生明显影响[23] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待[24]