文章核心观点 - 容百科技作为曾经的三元锂电池正极材料龙头，因行业格局剧变导致业绩严重下滑，被迫进行艰难的战略转型，其创始人白厚善的“神奇”光环也随之褪色 [1][12] 行业变局：三元市场萎缩，磷酸铁锂崛起 - 三元锂电池市场份额持续萎缩，2025年1-10月装车量占比仅18.6%，而磷酸铁锂电池份额飙升至81.3% [1] - 行业格局重塑源于磷酸铁锂技术突破和成本优势，其瓦时成本较三元锂低约30%，且能量密度预计突破200Wh/kg，成功切入中高端车型 [4] - 三元锂电池2025年1-10月装车量同比下降3.0%，主要应用场景集中于高端车型及海外市场，国内需求收缩 [4] - 2019年三元锂电池国内动力电池装车量占比一度高达65.2%，容百科技借此成为三元材料领军企业 [2] 公司战略转型：多赛道布局求生 - 公司开启“航母掉头”模式，大力布局磷酸铁锂、钠电及固态电池等新赛道，以摆脱对三元材料的单一依赖 [1][5] - 磷酸铁锂领域：2025年12月拟以合计4.82亿元收购并增资贵州新仁，获得93.2034%股权，从而获取6万吨/年磷酸铁锂产能，但该标的2025年1-8月营收仅1421.7万元，净亏损4808.9万元，负债总额达8.18亿元 [5] - 钠电领域：已形成聚阴离子与层状氧化物两大技术路线量产产品，与宁德时代签订协议成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺年采购量不低于其总采购量的60% [6] - 钠电产能规划：2025年建成6000吨中试线，2026年计划实现5万吨产能并新建5-10万吨专用产线，2030年目标百万吨级产能 [6] - 固态电池领域：已实现高镍及超高镍全固态正极材料吨级出货，但距离规模化量产仍有较长距离 [6] 公司业绩表现与经营困境 - 2025年前三季度营收89.86亿元，同比下滑20.64%，归母净利润亏损2.04亿元，基本每股收益-0.29元 [1][8] - 公司营收从2022年的301.23亿元逐年下滑至2024年的150.88亿元，归母净利润从2022年的13.53亿元大幅萎缩至2024年的2.96亿元 [8] - 2024年公司正极材料产能为30万吨，生产量仅为13.74万吨，产能利用率约45.8% [9] - 2025年4月公司将原计划6万吨的三元前驱体项目缩减至3万吨，反映三元材料需求疲软 [9] - 扣除新业务投入后，核心三元业务2025年前三季度盈利约7700万元，但盈利水平大幅缩水 [9] 市场竞争与转型挑战 - 磷酸铁锂领域已有湖南裕能等先发企业占据优势，公司作为后来者竞争难度极大 [7][10] - 钠电赛道虽前景广阔，但仍处产业化初期，面临技术稳定性、市场需求培育等不确定性 [7] - 多赛道同时推进需要大量资金与技术投入，而公司已处于亏损状态，资金压力巨大 [7] - 2025年12月17日公司股价报27.6元，总市值197亿元，相较于巅峰时期市值大幅缩水，反映投资者信心不足 [9] 创始人光环褪色与市场信任 - 创始人白厚善曾因带领公司抓住行业红利而被赋予“神奇”标签，但如今在行业变革与企业转型阵痛中，该光环逐渐褪去 [1][12] - 公司低价收购亏损资产、多赛道布局面临资金与竞争风险等情况，让投资者对其战略判断能力产生质疑 [10]