行业热度与市场表现 - 朱雀三号火箭发射后，商业航天板块热度高涨，同花顺商业航天板块自12月5日以来创下历史新高，一周成交量突破万亿[1] - 自朱雀三号发布至12月15日，商业航天指数从1899.50点升至2111.59点，350只成分股中大多数上涨，近百家公司涨幅超50%[1] - 海外市场同样火热，SpaceX被曝出要以1.5万亿美元冲刺上市，OpenAI计划将算力中心搬到太空[1] 行业发展历程与投资脉络 - 2014年国务院文件鼓励民营企业进入航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业，中科创星、深创投等早期机构开始试水布局[2] - 国内首个投资热潮在两三年后到来，头部美元基金参考SpaceX的成功模式进行布局，但行业在2019年因商业化进展缓慢陷入低谷[2][3] - 近两年主流人民币基金发力，行业热度回升，今年11月市场突然“热起来了”[3] - 关注商业航天赛道的机构正以指数级增长，该赛道已成为各家机构的必投选项[4][5] 政策与资本支持 - 11月底，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出设立商业航天司及“国家商业航天发展基金”[4] - 北京成立了100亿的商业航天和低空经济产业投资基金，长三角推出了数百亿规模的商业航天产业基金群[4] - 十五五规划进一步明确和航天强国战略的提出，强化了行业战略地位[4] 投资确定性的来源 - 退出通道确定性：科创板“1+6”改革新政明确商业航天可用标准五上市，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等头部企业预计明年上半年提交IPO申请[6] - 需求与商业化确定性：中国星网计划在2032年前需发射大量卫星，2025至2028年是产能疯狂扩张阶段，订单明确；SpaceX已开始盈利，证明商业闭环可行[7] - 国家战略确定性：大国竞争背景下，“国家风投”模式成为必然，商业航天是国家大战略的技术储备[8] - 太空算力中心布局延伸了商业航天的重要性，并直接关系到AI发展[9] 当前市场格局与投资窗口 - 经过迭代淘汰，整星、整箭领域已形成相对稳定格局，头部企业IPO前不再开放融资，腰部企业也掌握融资主动权，投资窗口已关闭[10][11] - 与2021年前后的低谷期相比，当前融资环境已彻底转变为卖方市场[12] - 老股交易同样困难，现有股东普遍惜售，尤其国资股东因问责风险不愿提前退出[13] 产业链估值变化与投资门槛 - 近两个月产业链上下游项目估值水涨船高，例如某头部激光通信项目估值在收入未大变情况下涨了好几倍[14] - 地方政府产业基金活跃，以较高估值投资了市场上几乎所有项目，推高了行业估值体系[14] - 一级市场估值合理性参照二级市场行情，对于火箭公司，一级市场估值200亿是个坎[15][16] - 商业航天投资圈小、门槛高，需要长时间积累和行业浸润，新进投资人容易“打偏”[16] 未来投资机会与方向 - 太空算力中心和太空空间数据细分领域将出现新玩家和新头部[17] - 投资人开始关注卫星上价值占比高的分系统，如推进、姿轨控、通信载荷、电源系统等，其中电源系统是重中之重[17] - 技术路线共识形成，例如极光星通在星间激光通信方面已实现400G超高速传输试验能力[17] - 投资布局顺序上，火箭最重要，其次是运营商，但运营商（星网、千帆）可投机会少；预计整箭、整星公司上市后，上游零部件公司才会跟进上市[18] - 民营火箭领域可能出现有体制内成熟团队背景的新早期参与者，它们估值较低，旨在极致降低成本[18][19] - 商业航天领域从0到1很难，但从1到10相对容易，中国在火箭方面与美国有十年左右差距，但工程化能力强，追赶过程可能更快[20]