文章核心观点 - 在利率下行、负债成本高企的市场环境下，保险公司对投资端特别是权益资产的依赖加大，以缓解利差压力并延长久期 [2] - 长城人寿因增持新天绿能股票触及5%持股红线后未按规定暂停交易，收到河北证监局警示函，暴露出险资在投资扩张中面临的交易合规与内控挑战 [2][3] - 长城人寿是市场上的“举牌大户”，其高频、集中的权益投资策略在带来显著收益的同时，也对公司的合规管理、系统响应和风险控制能力提出了更高要求 [9][10][11] - 保险公司在追求投资业绩与规模的过程中，需将合规管理能力切实渗透至交易、销售等一线环节，这是其持续稳定运营的必修课 [9] 事件概述：长城人寿收到监管警示函 - 2025年9月23日，长城人寿在二级市场增持新天绿能股票100万股，增持后合计持有约2.104亿股，占该公司总股本比例达到5.0027% [2] - 根据规则，持股比例达到5%后需暂停交易并履行披露义务，但长城人寿未严格执行暂停交易环节，因此收到河北证监局警示函 [3] - 公司回应称，此次违规是实际操作中动态监测与交易执行的实时衔接问题，属于技术性执行层面，后续将完善内控机制 [6] 长城人寿的合规与处罚记录 - 2025年5月16日，长城人寿因“给予投保人合同外利益”被北京金融监管局处以5万元罚款 [7] - 2025年9月12日，长城人寿江苏分公司因“通过佣金列支相关费用、保单销售行为可回溯管理不到位”被江苏金融监管局处以50万元罚款 [7][8] - 这些处罚表明公司在销售等基础业务环节也面临合规挑战 [7][9] 长城人寿的投资策略与举牌行为 - 自2023年6月以来，长城人寿至少对12家上市公司实施举牌操作，举牌频次在寿险公司中处于较高水平 [10] - 举牌标的包括浙江交科、中原高速、无锡银行、江南水务、城发环境、绿色动力环保、大唐新能源、中国水务、秦港股份、新天绿能等 [10] - 公司投资主线清晰，重点押注具备长期稳定收费权、现金流清晰的基础设施与公共服务类企业，配置风格偏向高分红、低估值的防御型路径 [11] 权益资产配置与投资收益 - 截至2025年6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为283.55亿元，以2025年第一季度末总资产为基准计算，占比达到18.84%，显著高于行业均值 [10] - 2024年，公司全年实现投资收益42.62亿元，同比增长106%，创历史新高 [11] - 2025年前三季度实现投资收益35.02亿元，同比提升24.65%，投资收益率为4.65%，综合投资收益率为6.07%，在寿险行业中位于较高水平 [11] 投资扩张带来的挑战与风险 - 权益类资产配置比重的提升，使公司整体资产组合对权益市场表现的依赖程度加深 [12] - 在利率下行、市场波动增大的背景下，权益资产的估值中枢不稳定，投资回报与风险需动态跟踪 [12] - 权益资产的流动性、行业周期与财务披露透明度不一，对投资团队的信息处理与风险响应机制提出更高要求 [12] - 若为追求收益持续扩大权益仓位，但负债端缺乏足够的中长期稳定资金支撑，可能潜藏扩大负债缺口的隐性风险，引发久期不匹配问题 [12]