文章核心观点 - 美国11月非农就业数据表面略超预期，但失业率上升、前值大幅下修及就业结构恶化等结构性变化，强化了市场对美国经济放缓的担忧，并巩固了美联储的降息预期，这为黄金的中长期上涨逻辑提供了支撑 [1][3][7] 非农就业数据表现与结构分析 - 美国11月新增非农就业岗位6.4万人，略高于市场预期的约5万人 [1] - 10月非农就业人数被大幅下修，环比减少10.5万人 [3] - 11月美国失业率从9月的4.4%上升至4.6%，创下2021年以来新高 [3] - 新增就业岗位可能集中于临时性、低薪或服务类岗位，就业“质量”正在下滑，对居民消费和经济增长的支撑能力有限 [3] 市场对美联储政策的预期变化 - 尽管新增就业略超预期，但利率期货市场对2026年1月启动降息的押注概率从此前的22%上升至31% [3] - 市场对美联储2026年全年累计降息幅度的预期扩大至58个基点 [3] - 市场更关注就业数据趋势性降温信号，而非单月数据，高利率环境正在实质性压制企业招聘意愿 [3] - 非农数据公布后，美债收益率未能持续上行反而回落，印证市场对政策转向的预期正在增强 [3] 黄金市场的定价逻辑与前景 - 非农数据公布后，金价短线震荡回调属于技术性修正，而非趋势逆转 [4] - 就业质量走弱、经济放缓预期推动降息定价升温，实际利率下行预期降低黄金持有成本 [4] - 地缘政治不确定性及全球央行持续增持黄金储备，为金价提供稳固的结构性支撑 [5] - 在全球资产配置转向安全边际的过程中，黄金的避险与储值价值正被重新定价 [5] - 黄金中期上涨逻辑并未动摇，一旦美联储后续确认政策立场向宽松倾斜，黄金有望重新积聚上行动能，向历史高位发起挑战 [7]