文章核心观点 - 摩根大通自2023年以来，已从美联储账户撤出近3500亿美元现金，并几乎将同等规模资金配置于美国国债，旨在为利率长期下行做准备，对冲未来净利息收入压力，并对长端美债收益率构成边际利好 [1] 摩根大通的资产配置调整 - 公司将存放在美联储账户的余额从2023年末的4090亿美元大幅削减至2025年第三季度的630亿美元，降幅巨大 [1] - 公司将其美国国债持有量从2310亿美元大幅提高至4500亿美元，增幅显著 [1] - 此举是标准的“降息下的资产再配置”，旨在将收益随政策利率下调的准备金资产，置换为能更长时间锁定较高收益的国债资产 [3] 资产调整的战略动因 - 调整旨在抵消存放在美联储的现金所能获得的利息下降，该账户利息（IORB）会随美联储政策利率下调而下降 [2][3] - 公司向许多存款人支付的利息几乎为零，而此前存放在央行账户可轻松获利，利率环境变化促使公司进行资产再配置 [2] - 公司通过实际资产配置押注降息进程大概率会延续，至少会推动短端美债收益率持续回落 [3] 对美债市场的影响分析 - 摩根大通等大体量银行增加美债配置，会形成持续的买盘，在其他条件不变时有助于抬高债券价格、压低收益率，对10年期等长端美债收益率是方向性利好 [3] - 大型银行公开进行“降息/利率下行”布局，会强化市场的低利率预期，对美债收益率曲线整体偏利好，前端更直接，长端则受市场预期与期限溢价共同作用 [3] 市场对美联储降息的预期 - 根据CME美联储观察工具，利率期货交易员普遍押注美联储2026年将降息2次，累计降息50个基点 [4] - 作为对比，摩根大通经济学家团队在近期年度报告中预计，美联储明年可能仅降息一次（预计在1月），明显少于市场普遍预期的约50个基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，为配合美国中期选举前刺激经济，考虑到货币政策传导滞后，美联储可能在2026年9月前将利率降至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息，显著高于FOMC点阵图显示的2026年仅降息一次的利率中值预期 [4]