核心观点 - 方正证券首次覆盖中国金茂，给予“推荐”评级，认为公司凭借央企背景的融资优势、聚焦核心城市的项目布局以及“金玉满堂”的产品力，有望在销售端发力 [1] 财务表现 - 截至2025年上半年，公司实现营收251.13亿元，同比增长14%，增长主要来自物业开发及金茂服务 [2] - 其中，土地及物业开发营收200.41亿元，同比增长17%；金茂服务营收17.83亿元，同比增长20% [2] - 截至2025年上半年，公司实现扣非归母净利润11.23亿元，同比增长2%，主要得益于营销及管理费用同比分别减少15%和5% [2] 销售与土地投资 - 2025年1-11月，公司累计实现全口径销售金额1007亿元，已超过2024年全年的983亿元，是少数实现销售正增长的房企 [2] - 2025年1-11月，公司累计实现权益拿地金额339亿元，较2024年全年的187亿元大幅增加，显示拿地意愿增强及对自身操盘能力的信心 [2] 资产证券化与REITs - 2025年11月21日，公司公告拟以22.65亿元底价挂牌三亚丽思卡尔顿酒店，旨在进行资产证券化 [3] - 2025年12月，国家发改委发布新版REITs项目行业范围清单，明确将四星级及以上酒店项目纳入消费基础设施领域，可发行基础设施REITs [3] - 此次挂牌是公司“盘活存量，做优增量”策略的延续，有望成为继长沙梅溪湖览秀城REITs上市后的又一个资产证券化范例 [3]