行业表现与资金驱动 - 申万有色金属指数年内涨幅接近77%，板块内多只个股股价实现翻倍 [1] - 板块强势上涨由公募、社保及外资等多路资金共同驱动 [1] 核心上涨逻辑：供需基本面 - 有色金属板块走强的核心逻辑在于供需基本面的改善 [1] - 以铜为代表的工业有色金属新增产能有限，矿山新建产能周期漫长，导致未来几年供给端约束明显 [1] - 随着科技发展，电力需求不断提升，使得对铜的需求侧持续性增长，供需缺口可能持续扩大 [1] 供给侧强约束分析 - 资源在供给侧的强约束是推动过去几年有色金属价格中枢上涨的核心因素 [1] - 铜矿产量一直保持在低增速水平，且大矿生产经常受到扰动 [1] - 上一轮供给侧结构性改革触及电解铝产能天花板，使得全球铝供应增速显著下滑 [1] 中长期趋势展望 - 在供给拐点出现之前，由产能周期驱动的上行趋势仍然有望延续 [2] - 有色金属板块基本面比较稳定，主要大品种的估值仍处于合理区间 [2] - 尽管板块前期强势上涨，短期内波动可能加剧 [2]