文章核心观点 - 储能行业基本面强劲 需求与供给双击有望推动行业持续增长 类似2019-2020年新能源整体爆发的可能性存在[3] - 行业中长期需求确定性高 国内新能源消纳问题必须依靠储能解决 海外市场因AI发展及新能源消纳难题需求旺盛[1][2] - 供给端因上游企业资产负债表受损及扩产限制而偏紧 部分中上游材料环节可能出现短缺 投资价值突出[2][4] - 近期市场波动主要源于资金层面因素 如交易拥挤和获利了结 但行业基本面支撑强 不具备深度下跌基础[3] 政策与商业模型演变 - 2025年初“136号文”明确新能源价格机制退出规则 曾引发市场对储能需求的悲观预期[1] - 下半年各省推出独立储能鼓励政策及公摊电价政策 储能商业模型和收益率路径清晰化[1] - 独立储能模式盈利灵活 可提供容量租赁、调峰调频等服务 带动其出现约2-3倍的增长[1] 需求端分析 - 国内新能源装机占比接近40% 但实际发电量仅占20% 凸显消纳问题严重 储能是必然解决方案[2] - 未来更多大型央国企参与 有望进一步增强明年储能需求的持续性[1] - 海外需求旺盛 美国因AI发展导致结构性缺电 数据中心电力保障不足 需储能解决[2] - 欧洲面临新能源消纳难题 频繁出现负电价或零电价现象 需借助储能调节[2] - 海外整体需求正处于爆发期[2] 供给端与产业链格局 - 过去三年新能源行业利润分配未明显向中上游倾斜 上游企业资产负债表受损严重 缺乏资金扩产[2] - 锂电池上游材料（包括碳酸锂）预计将呈现供给偏紧甚至短缺态势[2] - 供给紧张有助于修复上游企业资产负债表和利润表 使其重新具备资本开支能力[2] - 行业资本开支持续收缩 叠加电池材料盈利处于低位 供给最紧张的环节投资价值相对突出[4] - 六氟磷酸锂受危化品扩产限制 能评环评要求拉长扩产周期 产线停产过长可能导致设备损坏[4] - 磷酸铁锂因技术迭代带来供需紧张 明年可能出现供给缺口 且该环节是中游亏损较严重领域 企业涨价诉求强[4] - 隔膜环节的产能扩张主要依靠头部企业把控[4] 市场表现与近期波动 - 近期储能板块二级市场波动较大[1] - 波动核心原因主要源于资金层面因素 部分新能源个股短期涨幅较大 筹码集中度较高[3] - 目前电新板块交易量占比约为37% 接近历史最高41%的水平 引发交易拥挤担忧[3] - 资金存在获利了结需求 进一步引发板块调整[3] - 行业处于“淡季不淡”状态 企业存在“买涨不买跌”心态 淡季备货意愿较强 需求表现稳健[3] - 虽不排除出现小幅调整 但行业基本面供需格局强 不具备大幅下跌的条件[3] 未来展望与投资关注点 - 明年出现更高级别行情的可能性仍然较高[3] - 应把握各环节景气度轮动 当前重点关注供给最紧缺的环节[5] - 市场已在反映供给逻辑 上游材料环节的关注度在持续提升[5] - 具体值得关注的超预期环节包括六氟磷酸锂、隔膜、磷酸铁锂、碳酸锂等中上游材料[4]