核心观点 - 广发证券给予聚水潭“买入”评级，基于其2026年12倍PS估值，目标价42.09港元/股 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.4亿元、13.9亿元、16.6亿元，归母净利润分别为0.7亿元、3.5亿元、5.2亿元 [1] 公司业务与定位 - 公司以电商SaaS ERP为切入点，提供解决订单、库存、物流与财务协同痛点的云端ERP解决方案 [1] - 公司已从单一ERP系统升级为以SaaS ERP为核心、集多种商家服务于一体的电商SaaS协同平台 [1] 行业与市场 - ERP系统整合了电商行业内外部管理的核心运营流程，能高效解决跨平台店铺管理、海量订单/SKU库存管理及产业链协同等痛点 [2] - 未来电商SaaS ERP将进一步扩容业务场景，整合更多协同功能，市场空间有望保持较高增速 [2] 公司竞争地位与经营质量 - 2024年，公司在电商SaaS ERP行业的市场占有率达24.4%，显著领先竞争对手 [3] - 2024年公司LTV/CAC（客户终身价值与获客成本之比）持续抬升至9.3 [3] - 公司在客户留存及增加支出方面表现突出，2024年净客户收入留存率为115% [3] 增长战略与未来展望 - 公司积极出海，已在泰国设立子公司，业务发展稳健，未来将持续拓展东南亚市场，并探索欧美、拉美和中东等区域机会 [4] - 公司立足电商SaaS ERP领域积累的客户资源，进一步发力增值软件业务，有望打开新的成长曲线 [4]