核心观点 - 广发证券给予聚水潭“买入”评级，基于其2026年12倍市销率的估值，目标价为42.09港元/股 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年营业收入分别为11.4亿元、13.9亿元和16.6亿元 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.7亿元、3.5亿元和5.2亿元 [1] - 给予公司2026年12倍市销率的合理估值倍数 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是电商SaaS ERP龙头，并已升级为以SaaS ERP为核心的电商SaaS协同平台 [2] - 2024年公司在电商SaaS ERP行业的市场占有率达到24.4%，显著领先竞争对手 [4] - 公司经营质量可观，2024年客户终身价值与客户获取成本之比达到9.3 [4] - 2024年公司净客户收入留存率为115%，表明其在客户留存与增购方面表现突出 [4] 行业前景与公司战略 - 电商SaaS ERP赛道具有“小而美”特点，能高效解决商家跨平台管理、库存及协同等痛点 [3] - 行业未来将进一步扩容业务场景，整合更多功能，市场空间有望保持较高增速 [3] - 公司积极出海，已在泰国设立子公司，未来将持续拓展东南亚市场，并探索欧美、拉美和中东等区域 [5] - 公司基于现有客户资源，发力增值软件业务，有望打开新的成长曲线 [5]