文章核心观点 - 文章以历史案例为引，探讨企业传承与公司治理的重要性，并以杉杉股份为例，指出其因创始人突然离世、继承权争夺及后续重整波折导致公司陷入困境，尽管近期业绩因低基数及运营改善而大幅增长，但公司仍面临控股股东重整、高负债等多重风险 [1][3][5][6][8][10][12][13][16][20] 公司治理与继承案例 - 美的集团被视为A股民企交接班典范，创始人何享健将公司交给职业经理人方洪波，后者从基层做起并以业务能力获得认可 [6] - 杉杉股份为反面案例，创始人郑永刚2023年突发心脏病去世，其子郑驹（与前妻所生）与遗孀周婷发生继承权争夺，最终董事会选举周婷为董事长 [8] - 因经营不善负债累累，杉杉集团于2025年2月被法院裁定受理破产重整，首次重整因意向投资方赛迈科控诉被踢出局及债权人反对而失败，9月签署的《重整投资协议》也未能扭转局面 [10] - 2025年11月7日，公司公告启动二次投资人招募，核心要求“产业协同”并优先考虑有偏光片或负极产业背景的投资者，最终入围方为方大系、湖南国资和中国宝安 [12] 近期财务表现 - 2025年三季报显示，公司实现营业总收入148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比大幅增长1121.72%；扣非净利润2.23亿元，同比增长512.94% [16] - 业绩激增主因是2024年同期基数较低（2024年前三季度净利润仅2300万元），以及公司通过优化产品结构、提升成本控制能力实现了主营业务盈利能力的实质性改善 [16] - 公司毛利率从2024年同期的约7.31%提升至2025年前三季度的16.63%，同比提升9.32个百分点 [18] - 盈利能力改善主要源于负极材料业务通过一体化大基地产能释放和生产工艺优化降低了成本，以及偏光片业务高附加值产品出货量提升带来的产品结构优化 [18] 公司面临的主要风险 - 控股股东重整风险：控制权变更可能带来战略调整的不确定性 [20] - 产能过剩风险：锂电池负极材料行业存在结构性产能过剩，低端产品面临价格战压力 [20] - 摩洛哥项目风险：地缘政治因素、本地化与合规要求、产业链协同难题可能影响项目落地和运营 [20] - 利息支出压力：公司有息负债占比高，财务费用达4.21亿元，吞噬大部分净利润 [20] - 行业周期性风险：锂电池和显示材料行业均具有较强周期性 [20]