核心观点 - 证券行业在政策支持、市场活跃度提升及业务扩张等多重因素驱动下，呈现景气上行态势，行业增长动能持续，板块估值具备吸引力 [1][2] 行业数据与市场表现 - 2025年1至11月证券交易印花税收入达1855亿元人民币，同比大幅增长70.7%，反映市场交易活跃度显著提升 [1] - 2025年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上，部分中小券商在分红总额上表现突出 [1] - 随着政策引导与业绩提升，上市券商有望持续优化分红方案，为股东提供稳定回报 [1] 券商业务动态与资本运作 - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] - 长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300% [1] - 东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] 机构观点与行业展望 - 政策层面“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的目标将持续定调证券板块未来走向 [2] - 流动性适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [2] - 当前市场展现出“健康牛”态势，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] - 2026年政策利好有望驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] 投资关注方向 - 建议关注综合实力强劲的头部券商 [2] - 建议关注在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] 相关公司列表 - 中资券商相关港股包括：华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [3]