全球货币政策转向宽松 - 全球央行降息比例从2022年10月的13.33%大幅攀升至2025年10月的85.33% [1] - 全球央行净降息比例从2022年10月的-73.33%上涨至2025年10月的+86.08% [1] - 自美联储2024年9月首次降息后，全球货币政策确定性由紧缩周期转向宽松周期 [1] 央行资产负债表与量化宽松 - 全球主要央行资产负债表收缩幅度已从2024年4月的-11.16%收窄至2025年10月的-0.89% [2] - 美联储已于2025年12月启动首轮约400亿美元的储备管理购债操作 [2] - 历史数据显示，美联储前两轮扩表周期分别扩表1.35万亿美元和4.73万亿美元，对大宗商品价格产生显著正面溢出效应 [2] 高风险环境与贵金属避险属性 - 全球地缘政治风险指数已攀升至1973年以来第三高位，较近125年均值高出3.34倍 [3] - 全球经济政策不确定性指数已升至543.2，创历史新高，较历史均值146.13高出272% [3] - 近四十年内11个代表性高风险阶段中，黄金在10个阶段取得正收益率，正收益概率达91% [3] 黄金基本面与价格展望 - 全球矿产金供应进入低增长阶段，而需求呈现强韧性与强弹性 [4] - 近三年全球黄金年均消费量均值升至约4616吨，央行购金连续三年超1000吨，推动需求曲线右移20%以上 [4] - 中国央行已连续十三个月增持黄金，累计净增41吨 [4] - 全球黄金实物持仓ETF持有量已升至3893.4吨，年内累计净流入674.2吨 [4] - 2025年前三季度金饰消费量同比下降20%至1199吨，金条消费量同比上升18%至738.4吨 [4] 白银供需与市场展望 - 2024-2027年全球白银供应量预计从31529吨增长至32666吨，期间复合年增长率仅为1.2% [6] - 同期全球白银需求复合年增长率预计达2.9%，从2024年的36207吨增长至2027年的39457吨 [6] - 预计2025-2027年全球白银供需缺口将扩大至5347吨、6223吨和6791吨 [6] 铂金供需与市场展望 - 2024年全球铂金供需缺口为31吨，预计2025年将维持39吨的供应缺口 [7] - 预计2025年全球矿产铂金供应量为168.2吨，同比下降6.2% [7] - 预计2025-2027年全球铂金市场平均每年供给缺口约37吨，占当年需求约14% [7] - 至2025年底，全球铂金库存量或降至67吨，仅等于三个月的需求量 [7] 历史流动性周期对商品价格的影响 - 2020-2022年美联储量化宽松期间，能源指数、矿产品价格指数及有色价格指数涨幅分别达到131.88%、55.46%及55.29% [2] - 同期申万钢铁及有色板块分别上涨94.06%及71.34% [2] - 自2000年以来美联储三轮降息周期中，黄金价格平均最大涨幅达到183.4% [2] 相关上市公司标的 - 黄金板块相关标的：赤峰黄金、山金国际、四川黄金、紫金矿业、山东黄金 [5] - 白银板块相关标的：兴业银锡，盛达资源 [7] - 铂金板块相关标的：贵研铂业，中信金属 [7]