AI军备竞赛与资本开支展望 - 全球AI资本开支预计在2025年达到4230亿美元，2026年达到5710亿美元，到2030年预计将达到1.3万亿美元，隐含年复合增长率为25% [1] 科技巨头AI投资策略与财务状况对比 现金流领导者 - Alphabet持有近1000亿美元现金及有价证券，债务仅略高于200亿美元，单季度产生约480亿美元运营现金流，其资本支出远低于运营现金流，可内部融资支持AI增长 [3][4] - Microsoft拥有净现金头寸、强劲的自由现金流以及多元化的收入流，其不断增长的AI资本支出仍能被现金生成轻松覆盖 [5] 资产负债表管理策略 - Meta通过金融工程支持AI投资，为建造耗资270亿美元的Hyperion AI数据中心，与Blue Owl Capital合作成立特殊目的实体发行债券，Meta仅持有该实体20%股权但租赁100%算力，从而将债务移出资产负债表 [6] - 随后Meta又发行了300亿美元的传统债券，表明其支出巨大但不愿让杠杆显得过高 [7] 高风险投资与市场担忧 - Oracle的股价自AI乐观情绪高峰以来已下跌近50%，其五年期信用违约互换近期飙升至139个基点，为2008年以来最高水平之一，显示市场对其杠杆率高度担忧 [7][8] - Oracle计划租赁而非拥有数据中心，这将锁定2480亿美元的长期租赁义务，而这些义务目前在资产负债表上几乎不体现，租赁期长达15至19年，但许多AI客户合同仅持续数年 [9] - Oracle预计未来五年在GPU及相关设备上投入约3000亿美元，本财年资本支出将增加一倍以上至500亿美元，约占预计营收的四分之三 [10] AI投资策略的本质差异 - 拥有巨额自由现金流的公司可将AI资本支出视为一种期权，而依赖债务的公司则将其变为一场赌注，市场正在对此进行合理定价 [11]