核心观点 - 富国银行在2025年表现强劲，股价上涨约32%，标志着公司从防御性复苏阶段转向新的增长阶段 [2] - 这一转变的关键驱动力是美联储取消了自2018年起实施的1.95万亿美元资产上限，以及公司第三季度的强劲盈利表现 [2] 资产上限取消的影响 - 2025年6月，美联储取消了自2018年虚假账户丑闻后对富国银行实施的1.95万亿美元资产上限 [5] - 该上限在近七年内限制了资产负债表增长，迫使银行拒绝商业存款并限制在交易和某些贷款活动等资本密集型领域的扩张 [5] - 上限取消后，富国银行将中期有形普通股回报率目标从15%上调至17%-18%，显示出对增长潜力的信心 [5] - 公司现在可以在关键领域追求相对无限制的增长，包括重新吸纳商业存款、发展交易与投行业务以及增加住宅抵押贷款等关键领域的贷款 [5][11] 利率环境变化与应对 - 2025年12月10日，美联储公开市场委员会连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%–3.75% [6] - 10年期国债收益率从6月的超过4.40%降至目前的约4.16% [6] - 富国银行是资产敏感型银行，利率下降可能通过缩小贷款收益率与存款成本之间的利差来减少净利息收入 [7] - 为应对利率下行带来的净息差压力，公司正积极吸纳大量商业运营存款（这些存款比批发融资更便宜、更稳定），并扩大信用卡和企业贷款等高收益贷款领域，通过增加生息资产规模来抵消利率带来的利润率压力 [7][8] 资本市场与投资银行业务前景 - 较低的利率、减弱的市场波动性和更可预测的经济前景通常有利于资本市场活动，会刺激并购以及债务和股权发行 [9] - 这一有利环境对富国银行而言时机恰当，因为公司在资产上限取消后一直专注于重建其投资银行部门 [9] - 能够再次动用其资产负债表，使富国银行能够提供融资承诺，这是在重大企业交易中竞争的必要条件 [9] 增长战略重点 - 存款：重新与新老商业客户合作，以扩大其低成本存款基础 [11] - 交易与投资银行：增长资产负债表，以便在全球市场和资本密集型投资银行活动中更有效地竞争 [11] - 贷款：增加住宅抵押贷款等关键领域的贷款 [11]