行业趋势与监管环境 - 美国证券交易委员会领导层变动后 监管环境似乎更加支持加密资产国库公司的发展 使其得以通过反向并购等方式进入公开市场[1][2] - 2024年可能是加密资产国库公司趋势达到高潮的一年 为机构和投资者开辟了一类全新的投资领域[3] - 行业参与者数量激增 导致注意力分散和流动性分散 可能引发行业整合与并购[15][17] 公司商业模式与策略 - 多家公司在2024年模仿了Strategy公司的策略 通过公开市场筹集资金以积累从比特币到狗狗币等多种加密资产[4][5] - 除了购买比特币 一些公司如AlphaTON Capital正在积累Toncoin 并积极在TON和Telegram生态系统中孵化和加速业务发展[19] - 许多公司采用权益证明机制进行质押 利用其持有的加密资产验证交易以获得额外收入 例如专注于Solana的SOL Strategies和最大的公司以太坊持有者BitMine Immersion Technologies[21][22] 估值指标与市场表现 - 行业采用mNAV作为关键估值指标 即公司市值与其加密资产净值的比率 用以衡量其交易溢价或折价[7][8] - 当mNAV为正时 公司可通过发行普通股购买比特币 从而增加每股持有的比特币数量 Strategy公司将此记录为比特币收益率[9] - 许多加密资产国库公司的mNAV在早期膨胀后 股价最终跌至其加密资产持有价值以下 Strategy公司在2024年11月也跌破该水平 限制了其利用持续近22个月的溢价的能力[12] 市场参与者与竞争格局 - 加密资产国库公司背景多样 包括此前经营大麻、医疗设备甚至爱情酒店的公司 例如日本最大的公司比特币持有者Metaplanet[10] - 并非所有持有加密资产的公司都被视为加密资产国库公司 例如特斯拉持有11500枚比特币 价值10亿美元 而GameStop在2024年5月购买了4710枚比特币 花费5.12亿美元[14] - 尽管GameStop筹集了超过10亿美元的可转换债券 但其在首次购买比特币后未宣布进一步购买 似乎仅初步涉足该领域[15] 融资活动与资本运作 - Strategy公司通过发行多种类型的优先股等支付股息的产品 作为资助购买的另一种方式 但仅有少数其他公司能够做到[13] - 随着mNAV出现折价 许多新公司筹集资金的能力受到限制[23] - 一些mNAV表现不佳的公司决定回购股票甚至出售其加密资产 而Strive公司则以13亿美元的估值收购了Semler Scientific[17] 行业挑战与未来展望 - 行业的新奇感正在减弱 各种参与者面临压力 但许多公司仍坚持其重塑传统金融领域的方法是独特的[6] - 围绕加密资产国库公司的炒作如果继续消退 Strategy等巨头可能会考虑出借其比特币 但对于仅数月前才进行首次购买的公司而言 此路径可能不切实际[24] - 根据Bitcoin Treasuries的数据 目前约有200家上市公司在资产负债表上持有比特币 根据Strategic Ethereum Reserve的数据 约有两打公司持有以太坊[16]