行业背景与公司定位 - 在线教育市场正经历结构性调整，学习者行为转向灵活、以结果为导向的技能发展，生成式人工智能正在重塑知识获取方式 [1] - Chegg 历史上专注于为学生提供学术支持，而 Udemy 则运营一个广泛的、以专业技能和企业学习为中心的全球市场 [2] - 两家公司都依赖可扩展的订阅驱动模式，并积极调整平台以应对人工智能颠覆、竞争加剧和客户期望变化 [2] Chegg 公司分析 - 公司正在进行结构性重置，将传统的学术服务业务与增长导向的技能培训业务分离，以更好地使资本和资源与劳动力教育和专业学习的长期需求趋势保持一致 [4] - 重组已显著改变成本结构，2025年第三季度非GAAP运营费用同比下降46%，公司预计总非GAAP费用将从2024年的5.36亿美元降至2026年的2.5亿美元以下 [5] - 2025年第三季度总收入同比下降42%，原因是传统学术服务流量减少以及广告相关收入承压 [6] - 公司旗下整合的Busuu和Chegg Skills部门预计在2025年第四季度实现14%的同比增长，并目标在2025年后维持两位数增长 [7] Udemy 公司分析 - 公司正在执行一项多年期战略，转向更具可预测性的订阅主导商业模式 [8] - 2025年第三季度总收入达到1.96亿美元，同比略有增长并超出指引，同期合并订阅收入同比增长8%，占总收入的74% [10] - 2025年第三季度调整后EBITDA利润率扩大至12%，高于去年同期的6%，毛利率提升至67% [10] - Udemy Business收入在2025年第三季度同比增长5%，但净美元留存率为93%，消费者订阅收入同期同比增长43% [11] 财务表现与估值比较 - 过去六个月，Chegg的股价表现低于Udemy [13] - 基于未来12个月市销率，Udemy目前的交易估值高于Chegg [15] - Chegg 2026年的每股收益预期在过去60天内呈上升趋势，达到0.18美元，隐含同比增长228.6% [17] - Udemy 2026年的每股收益预期在过去60天内呈下降趋势，Zacks共识预期显示同比增长0.8% [19] 投资前景总结 - Udemy持续受益于向订阅主导模式的转型和企业业务的扩张，这支撑了收入稳定性和利润率改善，但其当前状况表明，随着增长正常化以及与客户优化和竞争压力相关的执行风险依然存在，上行空间更为有限 [20] - Chegg在完成重大重组后，成本结构更精简，随着其技能平台获得关注，盈利能见度正在改善，公司更强劲的盈利复苏前景和折让的估值增强了其近期的风险回报平衡 [21] - Chegg似乎为2026年的上行做好了更好的准备，目前拥有Zacks Rank 1评级，而Udemy的Zacks Rank 3评级可能更吸引寻求稳定性而非加速增长的投资者 [22]