文章核心观点 - 中金公司发布换股吸收合并东兴证券与信达证券的预案，旨在通过“功能占优型整合”打造总资产超万亿元的行业新巨头，其成功与否取决于未来业务协同与整合效果，并作为中央汇金整合旗下金融资源的示范案例，在政策鼓励行业并购做强背景下，接受市场检验 [1][2][4][6] 交易方案与财务数据 - 交易定价：中金公司作为存续方，换股价定为36.91元/股；东兴证券与信达证券的换股价分别为16.14元/股与19.15元/股，对应换股比例为1:0.4373和1:0.5188，其中东兴证券定价较基准溢价26% [1] - 合并后规模：以2025年三季度末数据计算，三家公司总资产分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元，合并后总资产合计约1.01万亿元，将成为A股第四家总资产破万亿的证券公司 [1][2] - 盈利与净资产：2025年前三季度三家公司净利润分别为66亿元、16亿元和14亿元，合计96亿元；净资产合计约1715亿元，合并后净资产排名由第九跃升至行业第四 [2] 整合挑战与战略意义 - 功能互补型整合：合并旨在实现专业能力战略拼图，中金长于高端投行与跨境业务，东兴证券拥有区域网络根基，信达证券在特殊资产处置等领域有专业壁垒，目标是构建“全场景服务体” [3] - 汇金系整合范本：此次合并是中央汇金投资有限责任公司整合旗下金融资源的“第一战”，其过程和结果对解决汇金系8张券商牌照资源分散与潜在同业竞争问题具有示范效应 [4] - 资本效率挑战：合并前三家公司年化ROE在7.3%至8.6%之间，合并后巨大的资本基数对资本配置能力构成考验，中金公司需将其较高的经营杠杆（约5.4倍）和领先的资本运用能力注入新体系以提升整体回报 [5] - 历史经验借鉴：公司2016年对中投证券（中金财富）的成功整合经验，包括明确业务平台定位和渐进式融合策略，为本次更复杂的上市券商整合提供了底层逻辑 [5] 行业背景与政策环境 - 政策支持：从中央金融工作会议、证监会“建设一流投行”意见到“新国九条”，政策层面已为行业通过市场化并购做强扫清道路，当前行业处在并购活跃期 [6] - 公司战略定位：公司董事长表示，证券公司要加快打造一流投资银行，努力为我国在国际市场赢得更多金融话语权、定价权 [6]