行业核心观点 - 股权投资行业正在进入“以退为进”的阶段 退出路径开始反向影响投资节奏 [1] - 行业整体过往人民币盲池基金的DPI表现并不理想 真正能做到连续三期、五年DPI接近1的管理人并不多 [1] - 这一现实正在倒逼投资逻辑发生变化 [1] 梧桐树资本的策略取向 - 公司在新周期中的策略取向逐渐清晰 以并购为主 S为辅 少量配置证券投资 [2] - 并购正在成为当前阶段最具可操作性的主流方向 [2] - S基金更多承担的是辅助工具的角色 [2] - 证券投资高度依赖机构自身基因与团队能力 并非所有机构都适合配置 [2] 对退出路径的观察 - 近年来无论是国资LP还是险资LP 对退出的关注度都在显著提升 [1] - 投资决策流程发生变化 差不多是先确定了一个退出方式和路径 才会反过来决定这个项目能不能投 [1] - 观察来源于管理母基金业务中翻阅过大量基金历史数据 [1] 并购市场的现状 - 不少机构已经建立了专门的并购团队 开始为产业方、地方政府或上市公司实控人提供资产收购、控股权交易等服务 [2] - 近年来国资收购上市公司控股权 并在此基础上进行资产重组和装入的案例明显增多 [2] - 这些构成了现实中的并购场景 [2] 梧桐树资本的背景与调整 - 公司成立于2013年 同时布局VC、并购与母基金业务 [1] - 设有覆盖硬科技、新能源、半导体等方向的独立投研团队 [1] - 早期以TMT投资尤其是互联网和ToB业务投资起家 2014年开始参与政府引导基金管理 2016年进一步搭建并购团队 服务产业方完成多起日韩半导体资产并购 [1] - 作为基金管理机构 在市场格局持续变化的背景下 根据环境变化不断调整自身策略 在并购、S基金与多策略配置之间探索更具适配性的投资路径 [2] - 调整策略的目的是持续为基金出资人创造可观回报 [2]