文章核心观点 - 中金公司通过换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易取得重大进展，三家公司股票将于12月18日复牌 [1] - 本次交易是证券行业并购重组浪潮中的重要案例，完成后中金公司总资产预计突破万亿元，成为行业第四家“万亿航母”，有望深刻重塑行业格局 [5] - 交易旨在实现战略协同与优势互补，打造覆盖“机构与零售”、“国际与国内”、“标准化与特色化”的全方位服务体系，增强综合服务与抗周期能力 [11] - 行业分析认为，在监管引导下，2026年证券行业并购重组预计将持续活跃，并呈现三条主要主线 [12][13] 交易方案与定价 - 交易定价基准为各方董事会决议公告日前20个交易日均价，中金公司作为存续方，换股价格为36.91元/股 [7] - 东兴证券换股价格为16.14元/股，较其基准均价12.81元/股溢价26%；信达证券换股价格为19.15元/股 [8] - 根据换股价格计算，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188 [7] - 东兴证券与信达证券全部A股参与换股，预计中金公司将新发行A股约30.96亿股 [7] - 换股价格和比例将因派息、送股等除权除息事项调整，除此以外不作调整 [8] - 为保护中小投资者，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权 [9] - 包括中央汇金、中国东方、中国信达在内的主要股东承诺将其在交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [9] 交易影响与公司前景 - 交易完成后，中金公司总资产规模预计将突破万亿元，成为行业第四家“万亿航母” [5] - 合并将实现资本实力与网络渠道的巨幅扩充，并通过优势互补打造全方位、抗周期的综合金融服务能力 [5] - 合并后公司资产规模、业务规模、营收规模将升至行业前列 [11] - 中金公司在投行、私募股权、机构业务及国际化领域领先，东兴证券与信达证券在区域布局、零售客户及资本金方面基础深厚，三方构成优势互补 [11] - 依托金融资产管理公司股东的资源纽带，合并后公司可综合调动专业能力、产业链资源和资本市场工具，发挥在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势 [11] 标的公司业务概况 - 东兴证券为全牌照综合性券商，坚持证券业务与不良资产业务双轮驱动，通过“投行+投研+投资”三投联动服务实体经济 [10] - 东兴证券在境内拥有90余家证券营业部及分公司，在福建省具有客户积累和渠道优势，旗下东兴香港是国际化战略支点 [10] - 信达证券为全牌照综合性券商，以资本中介和战略客户为抓手，秉持差异化、特色化、专业化经营理念 [10] - 信达证券充分运用中国信达的协同生态圈，在并购重整、企业纾困等方面发力，打造不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势 [10] - 信达证券在境内拥有100余家证券营业部及分公司，在辽宁省具有领先的网络布局和业务优势，旗下控股子公司信达国际是境外业务拓展平台 [10] 行业并购重组趋势 - 2025年证券行业并购重组浪潮奔涌，案例包括国泰君安吸收合并海通证券、国信证券收购万和证券以及本次中金公司合并案 [12] - 监管层积极引导，证监会主席表示“十五五”时期要增强资源整合意识和能力，用好并购重组工具，力争形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [12] - 展望2026年，证券行业并购重组或有三条主线：同一实控人下券商合并、同地域上市与非上市券商合并、以补充业务短板为动机的合并 [13] - 相比头部券商，中小机构间整合概率更高，更容易通过并购实现区域与业务互补，产生“1+1>2”的效果 [13] - 当前券商股权融资受限，中小券商通过补充资本金做大业务的可能性降低，通过并购重组做大规模的需求加强 [13] 相关公司市值数据 - 截至11月19日，中金公司股价报34.89元/股，最新市值为1347亿元 [5] - 截至11月19日，东兴证券股价为13.13元/股，最新市值为424亿元 [5] - 截至11月19日，信达证券股价为17.79元/股，最新市值为577亿元 [5]