行业背景与资本热度 - 光通信行业因AI算力需求爆发而快速增长，CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，行业资本热度高涨，从二级市场蔓延至IPO、定增与并购赛场 [1] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [13] 公司概况与股权结构 - 纳真科技是光通信与光连接解决方案供应商，为AI算力网络提供光通信产品，公司历史可追溯至海信集团旗下实体，2009年注册于英属维尔京群岛 [4] - 截至2025年8月17日，海信集团控股通过直接及间接方式合计持有公司48.61%的股份，处于控股地位，董事会主席由于芝涛担任 [7] 财务表现与业务分析 - 2025年上半年，公司营业收入42.16亿元，同比增长124%，净利润5.10亿元，实现扭亏 [4] - 公司整体毛利率仍不足20%，明显低于光迅科技、中际旭创等同业 [4] - 数通解决方案是公司核心业务，2022年至2025年上半年，该业务收入占整体收入比例从64.9%上升至77.9%，但同期毛利率从31.2%逐年下滑至22.6% [6] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户的销售额占总收入比例分别为59.6%、55.8%、66.9%和68.9%，客户集中度高且呈上升趋势 [7] 关联交易情况 - 公司与控股股东海信集团存在持续关联交易，涵盖采购、销售、物业租赁、共享服务及金融服务等领域 [1][8] - 2022年至2025年上半年，公司向海信集团及其子公司采购金额分别为1.23亿、1.57亿、1.89亿和1.12亿元，同期销售金额分别为0.87亿、1.05亿、1.36亿元和0.78亿元 [7] IPO计划与募资用途 - 公司于2025年8月向港交所递交招股书，计划将募集资金用于新产品与技术研发、扩大光模块及光芯片产能、加强业务推广及海外市场扩张、开展战略投资及收购、补充营运资金等 [9] 上市前分红行为 - 在申请港股IPO前，公司于2022年至2025年上半年累计派息约5.42亿元，占同期累计净利润12.44亿元的近一半 [2][10][11] - 2022年至2024年三个完整会计年度，公司分红率高达68% [2][11] - 具体来看，2022年派息1.85亿元（占净利润43.1%），2023年派息2.13亿元（占净利润98.6%），2024年派息1.02亿元（占净利润114.6%），2025年上半年派息0.42亿元（占净利润8.2%） [12] 监管关注与合规风险 - 证监会要求公司补充上市相关材料，并重点关注其离岸架构、返程投资、股东穿透审查、诉讼等IPO相关风险 [1][3] - 具体问询涉及搭建离岸架构及返程并购的外汇、投资、税务等监管程序履行情况，以及收购境内运营实体股权对价的公允性与合规性 [12] - 证监会要求说明控股股东穿透情况，以及主要股东是否存在法律法规规定禁止持股的主体 [12] - 证监会要求公司就历次股权变动的合法性发表结论性意见，并特别问询“青岛海信宽带相关诉讼”的最新进展及其是否构成上市实质性障碍 [13]