指数回报构成与风险溢价 - 一项投资的总体回报由三个组成部分构成：参考利率、风险溢价和周期性收入[3][5] - 风险溢价是投资者因承担更高风险而期望获得的额外回报，它反映了投资的不确定性和潜在损失风险，因此既可为正也可为负[2] - 周期性收入（如股息）反映了基础投资产生的持续回报，但并非总是有保证[1] 指数回报类型及其计算 - 纳斯达克等机构编制指数时，通过不同回报组件的组合可创建三种主要指数类型：价格回报指数、总回报指数和超额回报指数[4][6] - 价格回报指数仅跟踪指数内基础资产的价格变动，不包括任何周期性收入，其构成公式为：参考利率 + 风险溢价[6] - 总回报指数通过同时考虑基础资产的价格变动和这些资产产生的任何周期性收入来衡量指数表现，其构成公式为：参考利率 + 风险溢价 + 周期性收入，该过程通常涉及将周期性收入再投资回指数价值中[6][7] - 超额回报指数计算总回报指数或价格回报指数相对于预定参考利率的表现，其构成公式为：总（或价格）回报指数 - 参考利率[7][10] 指数类型关系与应用 - 总回报指数包含所有回报组件，从中减去周期性收入即得到价格回报指数，而从任一指数中减去参考利率则得到超额回报指数[8] - 指数是否包含参考利率决定了资产是否预先投入资本，从而区分了已融资指数和未融资指数[9] - 已融资指数的基础资产被预先全额购买，投资者通过预先投资同时获得参考利率和指数风险溢价，参考利率补偿了投资者预先提供的全额融资成本，典型基础资产包括股票、债券和实物资产[9] - 未融资指数通过合成敞口复制基础资产的回报，由于没有预先投资，投资者不会获得参考利率敞口，资产融资成本已嵌入指数中，典型基础资产为衍生品（期货和掉期）[9] - 在指数行业中，参考利率通常被称为“无风险利率”，例如SOFR、联邦基金利率或美国国债利率，除非指数方法中另有说明[10] 指数表现差异与实例 - 不同指数之间的表现差异取决于当前参考利率与被跟踪资产支付的周期性收入之间的关系[5] - 一个具体例子显示，若某公司股票一年内产生-10%的亏损，其参考利率为+5%，且股票持有+2%的股息收益率，在加上2%的股息（假设不复利）后，该股票的表现仍将低于参考利率13%，所承担的风险溢价将为-15%（即负的15%股权风险溢价）[1] - 纳斯达克-100指数®（NDX®）投资于纳斯达克交易所前100只非金融类股票，而纳斯达克-100期货超额回报™指数（NDXNQER™）则通过最近到期的E-mini纳斯达克-100期货合约产生对NDX的敞口[11]