行业整体业绩表现 - 建筑材料板块2025年前三季度营收同比下降4.39%，但归母净利润同比增长20.56%，扣非归母净利润同比增长28.95% [1][2] - 2025年第三季度单季营收同比微降0.95%，归母净利润同比增长23.36%，扣非归母净利润同比增长25.27% [1][2] - 行业整体盈利能力改善，前三季度毛利率同比提升1.61个百分点，费用率同比下降0.31个百分点，归母净利率同比提升1.08个百分点 [1][2] - 第三季度单季毛利率同比提升0.84个百分点，费用率同比下降0.76个百分点，归母净利率同比提升1.04个百分点 [1][2] 消费建材板块 - 行业正从单边下行走向结构分化，赛道及龙头公司的α机会开始显现 [2][3] - 地产行业经历深度调整，截至2025年10月，商品房累计销售面积较2021年10月下降50%，累计新开工面积下降71%，累计竣工面积下降39% [3] - 行业处于从政策底向市场底传导的关键阶段，新房销售、开工、竣工等核心指标有望逐渐寻底 [3] - 下游需求结构发生系统性变化，二手房市场及农业/工业/市政等非房需求占比不断上行 [3] 水泥板块 - 2025年前三季度全国水泥市场量价齐跌，累计水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2% [4] - 需求受地产投资缩减和基建项目放缓影响明显下滑，行业景气度仍在低位 [4] - 价格年初受错峰生产支撑小幅回升，但4月开始因需求下滑逐步走弱，9月在“反内卷”背景下企稳回升但幅度有限 [4] - 成本端煤炭价格下跌缓解了部分盈利压力，行业盈利在去年低基数下同比有所提升 [4] 玻璃与玻璃纤维板块 - 浮法玻璃受地产竣工下行影响，前三季度全国累计产量为7.29亿重量箱，同比下降5.2%，价格走弱，行业整体面临亏损 [5] - 光伏玻璃上半年因供给端产能回落及阶段性抢装盈利小幅上升，下半年在行业自律性减产及下游补货推动下，供需边际改善，9月价格明显上涨 [5] - 玻璃纤维需求呈现结构化，受益于AI服务器迭代、高频通信技术革新，特种玻纤布（如电子布）需求加速上行，驱动风电、热塑和电子类产品价格上涨 [2][5] - 传统应用市场受宏观经济及房地产低迷影响，有效需求不足，传统产品价格承压，9月初行业发布“反内卷”倡议后，产品结构性复价陆续落地 [5] 碳纤维板块 - 供应端产能充裕，头部企业多维持满负荷生产，2025年前三季度总产量为6.25万吨，同比增长47.24% [6] - 2025年9月行业平均开工率为61.63%，较年初增长11.25个百分点 [6] - 需求端新兴领域如低空经济、军工需求表现亮眼，但整体需求量仍然有限，汽车轻量化等需求释放有所减缓 [6] - 传统需求表现分化，风电需求保持平稳，体育休闲整体需求疲软 [6] 投资策略与关注方向 - 投资策略认为2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点，上市公司正先于行业寻底 [7] - 建议关注的消费建材公司包括：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹 [7] - 建议关注的水泥公司包括：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [7] - 建议关注的景气赛道公司包括：环球新材国际、中国核建 [7] - 建议关注的“一带一路”相关公司包括：上海港湾、海鸥股份 [7]