美联储政策与人事不确定性升温 - 美联储在年内第三次降息后，未来政策路径的不确定性因人事变动及内部立场分歧进一步升温 [1] - 美国总统特朗普计划面试美联储理事克里斯托弗·沃勒，将其列为潜在下一任主席候选人，此消息使市场面临政策预期再次定价的压力 [1] - 市场需要同时消化“政策已落地”与“政策主导权可能更迭”两条并行主线 [1] 潜在主席人选与市场解读 - 潜在候选人包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、国家经济委员会主任凯文·哈塞特及前美联储理事凯文·沃什 [1] - 经济学家普遍认为沃勒是合适的主席人选，因其降息论证逻辑自洽且具备协调内部分歧的能力 [1] - 市场更倾向将此次面试解读为试探性动作，因沃勒与特朗普缺乏深厚私人关系，且其支持一次性大幅降息的立场被部分核心圈层视为偏离主流 [1] 美联储内部政策分歧明显 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克指出通胀压力尚未解除，近期就业数据结构性分化未实质改变经济前景，倾向维持此前会议政策立场 [2] - 博斯蒂克表示企业成本持续上升，企业维持利润率意愿未减，其2026年预测未纳入降息假设，预计GDP增速约为2.5%，需偏紧货币环境配合 [2] - 美联储内部政策分歧已成为常态，若完全达成共识反而罕见 [2] 利率市场反应与交易策略 - 利率市场率先反应，债券交易员在11月失业率意外上升、经济信号复杂背景下，加码“曲线陡峭化”策略，偏好短端美债、回避长期债券 [2] - 周二，2年期与30年期美债收益率利差升至四年多高位，反映市场短期降息预期锁定，同时重新评估中长期通胀及增长风险 [2] - 期货及期权持仓显示，交易端正为明年前几次政策会议的多种情景进行对冲，短端利率受政策预期支撑，长端更多反映财政、通胀及结构性增长因素 [2] 市场焦点转向三条关键观察 - 市场焦点已从单一“是否降息”转向三条关键观察：人事进程是否影响美联储政策独立性预期；通胀压力是否在服务业及成本端持续固化；收益率曲线是否维持“短端锚定、长端承压”格局 [3][4] - 在不确定性消化前，单边押注性价比有限，更适合通过期限结构或跨资产对冲应对波动 [3] - 年内降息完成后市场缺乏清晰“下一步指引”，政策路径更像一系列需动态校准的概率判断，关注结构性信号变化比单纯押注结果更为关键 [3]