研究核心观点 - 首席执行官的性格特质显著影响公司在高波动性环境中的战略灵活性 具体而言 尽责性与神经质程度高的CEO会损害公司利用波动性实现优异财务回报的能力 而开放性高和外向性高的CEO则可能提升这种能力 [1][2][3] 研究方法与样本 - 研究基于“五大人格特质”框架 分析了2007年至2018年间标普1500指数中846家公司的1,654位首席执行官 总计110,240个公司月观察值 [10] - 通过分析季度收益电话会议问答环节的讲话记录来测量CEO性格特征 每种特质得分在1到7之间 [11][12] - 主要分析排除了市值低于1亿美元的小公司及金融、公用事业等特定行业公司 但结论对小公司的纳入保持稳健 [10][35] CEO性格特质对战略灵活性的影响 - 经验开放性：假设开放性高的CEO能提高战略灵活性 因其富有想象力、不墨守成规 能在动态环境中发现机遇 [5] - 尽责性：假设及结果显示 尽责性高的CEO会限制战略灵活性 因其组织严密、规避风险 在波动环境中显得僵化 [2][6][21] - 外向性：假设外向性高的CEO能提高战略灵活性 因其社交网络广泛 能获取早期信息并应对变化 [7] - 宜人性：假设宜人性高的CEO会限制战略灵活性 因其倾向于避免冲突和维持现状 在风暴中难以做出强硬决策 [8] - 神经质：假设及结果显示 神经质程度高的CEO会降低战略灵活性 因其情绪调节能力差 在压力下无法保持冷静和适应变化 [2][9][21] 实证研究结果 - 回归分析表明 在波动性增加的环境中 尽责性和神经质程度较低的CEO能更好地利用公司层面的波动性 从而获得更高的超额月回报 [21] - 使用资产回报率和经营现金流作为因变量的额外测试 同样支持CEO尽责性和神经质会阻碍战略灵活性的结论 [23][24] - 样本中CEO性格特质的平均得分显示：尽责性最高 为5.087 其次是外向性4.744 开放性4.660 宜人性4.076 神经质最低为3.265 [16] CEO特质与公司战略决策 - CEO特质显著影响公司投资与战略决策 在25个测试系数中有11个在10%水平上显著 [30] - 例如 CEO过度自信与公司收购活动呈正相关 [30] - 尽责性高的CEO与更高的资本支出相关 而神经质高的CEO则与更低的研发强度相关 [29][30] CEO更替的影响 - 当高度尽责的CEO被尽责性较低的CEO取代时 公司利用波动性增加的能力得到显著提升 [31][33] - 在外生CEO更替事件中 当高度神经质的CEO被神经质较低的CEO取代时 同样对利用波动性有利 [34] - 这些发现进一步支持了主要结论 即特定性格特质在特定环境下的适应性不同 [31][34] 实践意义与总结 - 研究强调CEO性格与环境的匹配性 在高度波动的环境中 尽责性和神经质程度较低的CEO可能更成功 而在稳定环境中 高度尽责的CEO可能更具优势 [37] - 研究结果对CEO的选拔和董事会管理具有实际意义 建议根据公司面临的环境不确定性来考虑CEO的性格特征 [37]