文章核心观点 - 文章认为，相较于芯片制造商，坐拥互联网宝贵注意力与数据的平台公司可能是人工智能带来的更大投资机会，而Alphabet正是这样一个值得关注的公司[1] - 尽管Alphabet以数字广告业务闻名，但谷歌云正成为其增长故事中更重要的部分，该业务正将AI需求转化为持续、盈利的增长，并可能显著影响公司的整体增长轨迹[2][4] 谷歌云业务表现与增长动力 - 第三季度，谷歌云收入同比增长34%至152亿美元，运营利润飙升85%至36亿美元，显示出强劲的增长和盈利改善势头[3] - 谷歌云的未履行合同金额同比增长46%至1550亿美元，反映了客户为AI工作负载预留容量的多年期承诺，预示着未来的收入可见性[3] - 该业务的运营杠杆正在显现，第三季度运营利润率达到23.7%，高于去年同期的17.1%，表明其有潜力成为长期的主要盈利驱动因素[8] - 谷歌云的增长速度快于公司整体业务，随着其在总收入中占比提升，将能更轻松地拉动公司整体增长率[7] 谷歌云对Alphabet的战略意义 - 谷歌云为Alphabet提供了除广告之外更清晰的第二增长支柱，有助于平衡广告支出的周期性波动和竞争压力[6] - 云计算需求由企业IT现代化和生成式AI应用构建两大长期趋势驱动，增长跑道似乎仍然很长[6] - 公司正在通过收购（如计划收购云安全平台Wiz）来增强云能力，以应对企业将更敏感工作负载迁移至云端的趋势[9][10] - 谷歌云正在为Alphabet现有产品和服务（如谷歌搜索和YouTube）的AI功能提供支持，提升用户体验[10] 面临的挑战与投资 - 为在AI基础设施领域竞争，公司面临巨大的投资负担，第三季度资本支出为240亿美元，并预计2025年全年资本支出将达到910亿至930亿美元[11] - 公司股票估值不低，市盈率约为30倍，这一定价已包含了对其现有增长率的延续预期，特别是谷歌云的增长，若该催化剂作用减弱，估值倍数可能下降[12] - 云计算和AI服务领域的竞争依然激烈，微软和亚马逊都在积极投资，Alphabet需要持续改进其AI产品并赢得大型云交易，同时保护其不断增长的广告现金流[13]