市场核心观点 - 在11月失业率意外上升后，债券交易员大举押注短期美债而非长期美债，推动收益率曲线陡峭化交易 [1] - 市场预期美联储明年至少还会再降息两次，尽管通胀顽固且经济增长强劲 [1] - 2年期与30年期美债收益率利差扩大至四年多来最大幅度，周二达到约137个基点，为2021年11月以来最高水平 [1][10] 收益率曲线动态 - 2年期和30年期美债收益率利差周二扩大至约137个基点，较周一的约132个基点显著走阔，一天内盈利可达300万美元 [1][2] - 10年期美债收益率被锁定在4%至4.5%的区间，周二在4.15%附近交易 [1] - 2年期收益率被美联储和降息预期锚定，而长期收益率则对经济未衰退和顽固通胀做出反应 [1] 市场头寸与交易活动 - 美债期货持仓量数据变化显示，收益率曲线短端出现新的多头头寸，押注曲线陡峭化的头寸正在加速积累 [1] - 周二出现一笔1500万美元的溢价头寸，目标是长期美债更深层次的抛售 [1] - 周一有一笔大额利差交易与2年期和30年期利差扩大走势一致，其风险权重为每基点60万美元 [2] - 截至12月15日当周，摩根大通调查显示投资者的直接多头头寸上升了6个百分点，从中性转为多头 [2] SOFR期权市场动向 - 在SOFR期权市场，3月26日、6月26日和9月26日到期的期权交易中，过去一周风险敞口显著增加 [5] - 交易员大量建仓SOFR 3月26日到期的96.375/96.50/96.625/96.75看涨期权组合，以对冲鸽派政策情景 [5] - 为对冲下行风险，3月26日到期的96.375/96.3125/96.1875看跌期权组合及96.50/96.4375/96.375/96.3125看跌期权组合也获得买入 [5] - 96.50行权价的持仓量最大，其3月26日看涨和看跌期权的未平仓合约量都很高；96.375行权价持仓量位居第二 [7] 国债期权市场情绪 - 过去一周，用于对冲美国国债风险的溢价持续向看跌期权溢价倾斜，长期债券合约中看跌期权溢价高于看涨期权溢价 [10] - 1个月期25天delta值已降至8月以来的最低水平 [10] - 这一趋势反映出投资者对收益率曲线陡峭化的国债需求旺盛，预期长期收益率曲线表现将逊于短期和中期曲线 [10]