行业融资与估值变迁 - 2015年互联网医疗行业融资总额一度超过200亿元人民币，而到2025年末行业热度显著消退 [1] - 2025年，明星企业春雨医生被一家物业管理公司以2.69亿元人民币收购78.3%的股权，整体估值仅为3.43亿元人民币 [3] - 2016年春雨医生完成12亿元人民币Pre-IPO轮融资，公司估值一度突破10亿美元，近十年后估值大幅缩水 [3] - 近两三年内，多家头部互联网医疗企业股价跌幅均超过80% [4] 企业案例与经营状况 - 春雨医生2023年、2024年和2025年前10个月分别亏损957.2万元、2294.9万元、291.8万元人民币 [5] - 微医控股自2021年以来三次冲击港交所，其亏损在收窄，2025年上半年将亏损率控制在4.2% [5] - 平安好医生2025年上半年超过70%的收入来自平安集团相关的金融端和企业端客户 [5] - 好大夫在线于2024年被蚂蚁集团收购 [3] 商业模式与盈利挑战 - 行业商业模式主要分为三种：以阿里健康为代表的医药电商模式、以平安好医生为代表的综合服务平台模式，以及以微医为代表的HMO模式 [4] - 春雨医生曾尝试HMO模式，但该模式需要打通医保支付、医疗机构合作等复杂环节，进展缓慢 [4] - 企业尝试过线上轻问诊、线下诊所、健康管理等多种变现路径，发现只有线上卖药勉强走得通，但该赛道已被电商巨头占据 [5] - 行业面临“不可能三角”难题，且核心支付方医保基金对线上服务覆盖有限，商业健康保险处于发展初期，个人自费意愿受限 [6] 资本态度与行业认知转变 - 投资人对互联网医疗企业的期待从出现“医疗领域的阿里巴巴”转变为更关心企业下个季度能否盈利 [4] - 有限合伙人现在更现实，只关心半年内能否看到现金流 [6] - 行业认知从“颠覆医疗”转变为成为传统医疗体系的补充和延伸，不再追求成为平台级公司，而是成为体系内专业化的服务工具或高效工具 [7][8] 行业未来发展方向 - 收购方国锐生活计划保留春雨医生管理团队，依托物业线下场景，将服务升级为“社区慢病管理+家庭医生签约+线下健康服务”的闭环模式 [7] - 未来3至5年，可能会有一批专注于细分领域的互联网医疗企业存活下来 [8] - 行业价值被认为需要时间沉淀，已有上亿人接受了在线问诊概念 [8]