核心观点 - 根据Copper的分析，比特币传统的四年周期已被新的“成本基础回报周期”所取代，该模式由现货ETF的推出驱动，并可能推动比特币价格在未来180天内反弹至140,000美元 [1] 市场行为模式转变 - 自2024年1月现货ETF推出以来，比特币在2024/2025年展现出可重复模式：价格突破历史新高、急剧回调、然后在ETF投资者成本基础附近找到支撑，随后开始下一轮上涨 [1] - 自ETF推出后，该模式已上演三次，每个周期都带来了超过60%的回报 [1] 机构投资者行为分析 - 市场行为变化揭示了以加密货币为中心的交易者与机构投资者之间的显著分歧 [2] - 当比特币进入价格发现模式后，剧烈的价格回调主要归因于机构对其投资组合的再平衡活动，该活动将比特币的波动性转化为已实现的回报 [2] - 机构投资者通过股票式ETF份额投资比特币，他们关注的是对投资组合的风险调整后贡献，而非持有比特币本身 [2] - 机构通常被建议将投资组合的2%至5%配置于比特币，但价格的突然飙升会产生巨大影响 [2] - 若不进行再平衡，在这些周期中，一个适度的2%比特币配置在不到180天内会漂移至6.2%，而5%的配置则会危险地接近两位数百分比 [3] 价格预测与市场状况 - 比特币目前交易价格接近其84,000美元的成本基础，该模式指向未来180天内价格将向140,000美元以上移动 [4] - 如果成本基础像前几个周期那样上涨10%至15%，根据过去峰值出现的溢价，目标价格区间为138,000美元至148,000美元 [4] - 美联储近期0.25个百分点的降息已被市场基本消化，政策制定者暗示2026年可能只有一次降息 [4] 潜在风险测试 - 一个重大考验将是，如果比特币价格跌破ETF投资者的成本基础会发生什么，以及如果机构投资者长期处于亏损状态，抛售是否会加剧 [5]