就业市场状况 - 失业率连续第四个月上升至4.6% [1] - 劳动力市场正在走弱 尽管剔除政府相关岗位后数据看似尚可 但私营部门中除健康和教育外 其他行业均表现挣扎 [2][3] - 政府相关岗位减少了超过10万个 [3] 宏观经济与政策环境 - 经济出现GDP增长与劳动力市场走弱相脱钩的新现象 预计GDP将继续稳健增长 而劳动力市场疲软 [5] - 通胀率停留在3%左右 这使得美联储处境艰难 [5] - 2026年财政和货币政策将趋于宽松 同时人工智能支出将持续 预计经济增长将稳固超过2% 相比欧洲表现突出 [10] - 存在两种概率各约25%的尾部风险：一是人工智能提升供给侧带来无通胀的繁荣 二是债券市场融资意愿下降导致滞胀 [11][12][21] 人工智能的影响与趋势 - 人工智能相关支出已成为主要经济驱动力 但其经济乘数效应低于其他类型的支出 [6] - 人工智能正从需求问题转向供给问题 这可能加剧经济脱钩 但并非必然 [7] - 当前关注点过度集中于人工智能的研发者 而对使用者的采纳问题关注不足 采纳率有待提高 [13][14] - 若冻结人工智能研发现状 仅将现有成果在全经济中实施 将带来显著的生产力增长 机器人技术也将是重要方向 [14] - 人工智能存在劳动力增强和劳动力替代两种倾向 目前大规模替代尚未发生 但若私人部门裁员激增 其他公司可能效仿 这是明年的一个风险 [7][8][9] 债券市场与融资风险 - 存在来自公共和私营部门的巨大融资需求 [20] - 仅数据中心每年的债务发行规模就达1500亿至1750亿美元 同时财政赤字占GDP的6% 在当前周期中规模庞大 [21] - 下行风险包括债券市场可能改变其风险定价方式 融资意愿可能减弱 [21] 美联储领导层变动 - 下一任美联储主席的预测赔率发生重大变化 Kevin Worsh的胜率从低于10%升至47% 而Kevin Hasset的胜率降至41% [22][23] - 市场赔率变动主要基于特朗普总统的言论 [23][26] - Kevin Worsh因其对美联储资产负债表和改革议题的深入论述 其政策倾向比Kevin Hasset更为市场所了解 [23][24]