美国11月非农就业报告核心数据 - 美国11月非农就业人数增加64,000人，高于市场预期的50,000人 [1] - 11月失业率上升0.2个百分点至4.6%，略差于预期 [1][3] - 11月平均时薪环比仅增长0.1%，远低于预期 [1][3] - 10月非农就业人数修正为下降105,000人，降幅远超预期 [2][3] 历史数据修正与三个月趋势 - 8月非农就业数据向下修正22,000人，意味着8月总就业人数减少26,000人 [4] - 9月数据向下修正11,000人，修正后9月仍增加108,000个就业岗位 [4] - 过去三个月的平均新增就业人数为22,000人，远低于分析师认为的50,000人盈亏平衡点 [6] 劳动力市场结构分析 - 10月政府部门裁员157,000人，这被归因于早期“Doge”买断计划的滞后反应 [15][18] - 若剔除10月政府裁员的一次性影响，过去三个月私营部门平均新增就业为75,000人，表明私营部门仍在持续招聘 [16] - 11月休闲和酒店业就业人数意外下降，而非预期的增长 [18] - 商品生产行业就业增加19,000人，其中建筑业增加28,000人 [29] - 劳动力参与率微升至62.5% [2][12] 对美联储货币政策的影响 - 失业率连续第四个月上升，且已超过美联储对今年年底的预测，强化了美联储在12月降息的合理性 [9][31] - 报告公布后，市场对美联储在1月再次降息的预期概率从约25%上升 [9] - 疲弱的工资增长和零售数据可能使美联储倾向于采取更前置的宽松行动以应对劳动力市场冷却风险 [7][11][14][23] - 有观点认为，鉴于信贷利差处于35年来的历史低位，降息并非必需，但预计美联储仍将保持鸽派立场 [39][40] 其他相关经济数据 - 10月零售销售环比持平，低于预期的增长0.1%，若剔除汽车销售（下降1.6%-1.9%），则零售销售增长0.4% [8][42][43] - 消费者支出集中在食品杂货、一般商品和家具店，而在建筑和昂贵车辆上的支出减少 [43] - 纽约联储主席威廉姆斯预测明年经济强劲，通胀将降至2.5% [37] - 市场通胀补偿指标处于多年低位，部分反映油价下行压力，市场对通胀上行风险担忧不大 [24][25] 劳动力市场深层问题 - 衡量劳动者信心的JOLTS离职率处于2014年（除疫情期间）以来的最低水平，表明劳动力市场存在根本性问题 [13] - 从事多份工作的人数同比增加750,000人 [47] - 因经济原因从事兼职工作的人数自9月以来增加超过900,000人，这些人无法获得全职工作 [47] - 许多公司可能未计划在明年大幅招聘，劳动力市场的疲弱可能持续 [14] 行业与公司特定观察 - 人工智能和数据中心相关的建设支出是推动建筑业就业（增加28,000人）和股市的关键力量，但电力供应可能成为瓶颈 [27][28][30] - 以Costco的廉价食品（如9.95美元的披萨）销售旺盛为例，体现了“K型经济”分化，消费者正转向更便宜的产品 [46][48][50] - 零售贸易和私人教育及健康服务是少数提供就业帮助的行业 [19]