文章核心观点 - 2025年有色金属行业迎来史诗级行情，截至12月16日，A股有色金属（申万一级行业）年度涨幅高达73.67%，位居全市场第一，并有望打破历史纪录首次登顶年度涨幅榜 [3][4] - 有色金属行业具有强周期属性，历史数据显示其从未实现过“连庄”（连续两年进入年度涨幅前五名），2026年行业是遵循历史规律回调还是打破魔咒成为市场最大看点之一 [4][7][8] 2025年有色金属行情表现 - 整体表现：截至12月16日，A股有色金属（申万一级行业）年度涨幅高达73.67%，超越通信板块（72.97%），位居全市场第一 [3] - 个股表现：板块内个股表现精彩纷呈，斯瑞新材以340.01%的涨幅领跑，招金黄金、兴业银锡、中钨高新、洛阳钼业等一批龙头涨幅均超过150%，共计26只股票年内翻倍 [3] - 行情全面性：2025年的行情是一场从贵金属到工业金属，从上游资源到下游新材料的全面爆发，在近十五年的板块行情中颇为罕见 [5] 各金属子板块驱动因素与表现 - 贵金属：是全球央行持续购金、美元信用体系弱化以及地缘政治避险需求推动，招金黄金年内上涨227.71%领涨黄金股，COMEX白银年涨幅已超过100% [5] - 白银：价格狂飙甚至超过黄金，创历史新高，背后是资金与库存的深度博弈，全球矿产银产量长期停滞，而需求端呈现传统消费稳健、新兴产业（光伏、新能源汽车）需求爆发的格局 [5] - 工业金属：讲述“供给有限、需求增长的故事”，新能源车、光伏、电网投资以及机器人、算力等新领域共同撑起了对铜、铝等基础金属的长期需求想象 [5] - 价格与股价分布：2025年至今钴、锂、黄金、白银、稀土、锑、钨、锡、铜、铝等金属价格涨幅相对较好，锌、镁、镍等表现较差，26只翻倍股中，11只来自工业金属、6只来自小金属，贵金属、能源金属、金属新材料各有3只 [6] 历史规律与行业周期特性 - 历史排名：有色金属行业历史上两次涨幅排名全A第二（2007年和2021年），却从未登顶，也从未实现过连续两年跻身涨幅前五名 [3][7] - 波段性与周期性：行业高光时刻总是与大宗商品、全球货币宽松等的超级周期紧密相连，每一次爆发之后，紧随其后的往往是漫长的调整与沉寂，例如2008年表现垫底，2017年排名第五后次年滑落至29名，2022年-2024年涨幅低于全行业平均水平 [7] - “冠军魔咒”：行业强周期属性深刻，贵金属与工业金属的价格与全球宏观经济景气度高度相关，盈利波动剧烈，价格上涨、盈利暴增推动股价登顶后往往意味着周期顶点临近 [8] 当前估值与市场分歧 - 估值与点位：截至12月16日，申万有色金属指数报7499.07点，年内上涨73.67%，已刷新历史高点，相比2007年历史最高点9030.95点，距离刷新历史最高点位还有约17%上涨空间 [8] - 股价与业绩背离：2025年板块内部分个股股价已暴涨数倍但业绩出现下滑，提示投机资金深度参与，例如天力复合年内大涨297%，前三季度营业收入、归母净利润分别同比下滑11.26%、49.34%；中洲特材年涨幅248%，前三季度营收与归母净利润分别同比下滑14.73%、26.04% [9] 2026年展望与机构观点 - 关键驱动因素：2026年有色金属价格与需求是继续攀升还是触顶回落，是影响板块估值定价的关键因素，各子板块驱动逻辑清晰：黄金看信用与避险，白银看产量弹性与工业需求，铜看矿端短缺与新能源，铝看供给天花板与高股息 [9] - 黄金：机构认为美元信用体系弱化、逆全球化趋势下金价上行，央行购金支撑长期需求，2025年前三季度各国央行购金总量219.85吨，连续20个季度持续购金 [10] - 白银：被视为更具弹性的品种，当前金银比处于历史高位意味着白银相对于黄金被显著低估，其更强的工业属性（尤其在光伏领域）使其在贵金属上行周期中潜在上涨弹性可能超越黄金，白银储量有限，产量集中，长期增量有限 [10] - 铜：银河证券认为，供给端一系列中长期因素对铜矿有效供给形成约束，矿端供给不足导致原料缺口仍在，需求端全球财政、货币政策同步宽松对传统领域铜消费形成托底，同时新能源、数字经济、AI数据中心建设有望提供需求增量 [10]