公司上市与市场表现 - 北京昂瑞微电子技术股份有限公司于12月16日在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，股票代码为688790.SH [1] - 上市首日收盘价为216.05元/股，相较于83.06元/股的发行价，股价上涨160.11% [2] - 公司上市首日总市值达到215.04亿元，虽不及同行摩尔线程的首日表现，但对打新投资者而言收益可观，不过早盘从二级市场买入的投资者可能面临亏损 [2] 业务概况与市场地位 - 公司核心叙事围绕“国产替代”展开，主营业务为射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发与销售 [5] - 在5G L-PAMiD模组市场，公司自称跻身全球前五、国内第二 [5] - 公司射频前端产品已进入荣耀、三星、vivo、小米、OPPO等主流手机品牌供应链，射频SoC芯片也成功导入阿里、拼多多、比亚迪等知名客户 [5] 财务表现与经营挑战 - 公司持续亏损，2022年至2024年及2025年上半年，归母净利润持续为负，截至2025年6月末，累计未弥补亏损超过12亿元 [5] - 2025年上半年业绩出现“急刹车”，营收同比下滑32.17%，公司解释为主要客户调整采购节奏所致 [5] - 客户集中度持续处于高位，2022年至2024年前五大客户销售收入占比均接近或超过70%，其中2024年仅科芯通讯和芯斐电子两家客户就合计贡献了超过54%的营收 [6] - 关键客户“客户A”的销售收入波动剧烈，2023年同比增长1325.68%，2024年增长13%，但2025年上半年同比骤降73.54% [6] - 存货管理出现异常信号，2022年至2024年，在产销率下降超过13个百分点的情况下，存货余额反而增长42.6%，且存货跌价准备计提比例不升反降 [6] 历史沿革与公司治理 - 公司历史沿革中存在涉及国资股权流转的程序瑕疵，2015年展讯通信入股及2017年退股时均未履行规范的国资审批流程 [7] - 2018年5月，北京鑫科向外部投资者转让股权的价格升至24.14元/股，是半年前受让价格10.76元/股的一倍，但招股书未明确解释估值翻倍的原因 [7] - 公司实际控制人钱永学通过设置“特别表决权股份”，以不高的持股比例掌控了公司的实际控制权 [7] 行业竞争与同业动态 - 在昂瑞微上市前，同行如卓胜微、唯捷创芯、泰凌微等早已完成资本化布局 [8] - 另一家国产射频公司飞骧科技在资本化道路上经历波折，其曾于2022年10月申请科创板上市但在2024年10月主动撤回，后于今年8月转向港交所递交申请 [8] - 飞骧科技按2024年功率放大器及模组的出货量计算已位居全球第一，且在近三年的上市准备中实现了业绩扭亏，2024年营收达24.57亿元，净利润为7630万元 [8][9]