公司近期表现与估值 - 公司单位价格在过去一个月跌破17美元，导致其作为主有限合伙企业的收益率超过8% [1] - 公司年初至今单位价格下跌超过15%，而同期标普500指数上涨超过16% [3] - 公司当前市值约为570亿美元，交易价格低于息税折旧摊销前利润的9倍，这在大型能源中游公司中属于第二低估值，行业平均水平接近12倍 [6][9] 增长放缓的原因 - 公司业绩不佳的主要原因是其增长放缓，2020年至2024年间，其调整后息税折旧摊销前利润的复合年增长率曾达到10% [4] - 公司预计今年调整后息税折旧摊销前利润将略低于其161亿至165亿美元指引区间的下限，仅比去年水平高出不到4% [5] - 增长放缓归因于油价下跌的影响、有机扩张项目完工减少以及缺乏新的收购 [5] 历史增长驱动与近期收购 - 过去强劲的增长得益于市场条件改善、增值收购和有机扩张项目的结合 [4] - 公司完成了一系列重大交易，包括2021年以72亿美元收购Enable Midstream，2023年以71亿美元收购Crestwood Equity Partners，以及2024年以33亿美元收购WTG Midstream [4] 未来增长加速的催化剂 - 公司今年投资46亿美元于增长性资本项目，并计划在2026年再投资50亿美元 [6] - 多个项目预计明年投入商业运营，包括Hugh Brinson Pipeline一期工程、Mont Belvieu综合设施的第9个天然气液体分馏厂以及另一个天然气处理厂 [6] - 公司已批准53亿美元的Desert Southwest Expansion项目，预计于2029年第四季度完成，并且Dakota Access North项目和Lake Charles液化天然气出口终端项目也接近获批 [8] 新兴需求与合作协议 - 公司已获得多个新的天然气供应协议，以支持人工智能数据中心不断增长的电力需求 [7] - 公司将为三个Oracle数据中心供应天然气，首期气流预计今年年底开始，持续至2026年中，并与公用事业公司Entergy签署了从2028年底开始的供气协议 [7] - 公司还同意为CloudBurst和Fermi的数据中心开发项目供气，具体取决于项目批准 [7] 财务与股东回报前景 - 公司处于其历史上最强劲的财务状况 [10] - 尽管今年增长放缓，但其在行业内仍保持稳健的增长速度，且增长预计将在2026年及以后随着扩张项目投入运营而加速 [10] - 这些项目支持了公司将其本已高收益的分配每年提高3%至5%的计划 [8] 投资观点总结 - 公司股价下跌使其估值更低、分配收益率更高，这对于一家未来应能实现更快增长的公司而言是一个有吸引力的组合 [11] - 这使得该公司在当前价格点看起来是一个引人注目的投资机会 [11]