文章核心观点 - 韩国政府正推动其国有养老基金——国民年金公团(NPS)在金融体系中扮演更重要的角色，以应对韩元持续走弱的局面，通过将其从被动的美元买家转变为准官方的外汇市场调节器，利用其超大规模交易来稳定汇率[1] 政策背景与紧迫性 - 韩元兑美元汇率接近16年来最低位，市场对“美元结构性短缺/韩元单边走弱”形成强劲预期[1] - 韩国政府正与韩元疲软作斗争，韩元汇率在今年下半年已暴跌8%[1] - 支撑韩元汇率迫在眉睫，否则随着韩国承诺的对美高达3500亿美元投资开始落地，韩元颓势可能难以挽救[2] NPS的角色转变与具体措施 - NPS计划更灵活地进行对冲交易，以帮助确保货币稳定[1] - NPS将其与韩国央行达成的650亿美元外汇掉期协议的期限再延长一年，至2026年末[1] - 具体抓手有两个：一是延长与央行的650亿美元外汇掉期，使NPS的美元需求更多通过央行内部通道满足，减少对即期市场的冲击；二是放宽/灵活化对冲安排，在关键点位通过远期/即期等方式释放美元供给，以更低成本实现稳汇[2] NPS加码行动的多重压力 - 外资对韩国股市的阶段性流出、居民与机构持续加大海外资产配置、以及企业持汇行为共同推升美元需求[3] - 央行在韩元偏弱与房价波动约束下，货币政策腾挪空间有限，因此更依赖“非利率工具”来平滑汇率波动[3] - 国内政治与治理层面的不确定性仍在发酵，稳定金融市场情绪与风险溢价的需求更强[3] 战略对冲框架的调整 - NPS将采取更灵活方式的战略外汇对冲框架，此前有义务对其外币类持有资产最多对冲10%[4] - 本次“更灵活”信号更可能体现在触发与执行层面，而不一定等同于立刻把10%上限上调[4] - 掉期安排允许NPS直接从韩国央行系统获取所需美元，有助于降低外汇即期市场对美元的实际需求[4] 市场操作与影响 - NPS本月已重启卖出美元以支撑韩元[5] - 韩元周二下跌0.3%，至约1,472韩元兑1美元，接近自2009年以来的最弱水平[5] - 花旗经济学家表示，NPS主导的新对冲方式预计将在约1,470至1,475韩元附近触发美元大规模抛售[6] - 如果灵活处理意味着在当前战略外汇对冲10%上限附近拥有更大回旋空间，则可能具有重要意义，需要对冲比例进行更动态化的管理以产生更大市场影响[6]