交易概述 - 复星医药控股子公司拟出资约人民币14.12亿元，通过收购原股东部分股权及认购新增注册资本的方式，控股收购绿谷医药[1] - 交易完成后，复星医药将持有绿谷医药51%的股权[4] - 交易结构包括以1.43亿元受让部分存量股权，以及以12.69亿元认缴新增注册资本，资金将主要用于绿谷医药的临床研究及日常运营[4] 收购标的与背景 - 收购核心标的为阿尔茨海默病药物甘露特钠胶囊（商品名“九期一”）[4] - “九期一”于2019年获国家药监局有条件批准上市，曾打破全球AD领域17年无新药获批的沉寂，2021年纳入医保后累计惠及超50万患者，2024年零售端销售额达6.2亿元[5] - 该药物因注册批件到期自2024年11月起停止商业化生产，导致绿谷医药2025年前三季度营收1.02亿元，净亏损6761万元[4] - 绿谷医药财务状况显示，截至2025年9月，其总资产8.06亿元，负债高达7.95亿元，所有者权益仅1036万元[4] 战略动机与行业前景 - 收购逻辑根植于阿尔茨海默病赛道巨大的未满足需求，《2025中国阿尔茨海默病报告》显示，2021年中国AD及相关痴呆患者近1700万，1990至2021年粗发病率增长242.5%[5] - 复星医药在中枢神经系统领域已有布局，“九期一”可补充中度AD患者用药缺口，与现有资产形成“轻度+中度”产品梯队，并有望结合诊断试剂构建“诊疗一体化”模式[5][6] - 此次交易被视为“低位抄底”，绿谷为“九期一”累计投入超40亿元，而此次交易中绿谷医药股东全部权益估值仅为16.74亿元，复星以14亿元获得控股权，成本显著低于前期研发投入[6] 面临的挑战与后续计划 - “九期一”在重新商业化前，需补充完成上市后确证性临床试验并获得批准，还需重新申请医保准入，两大环节均存在不确定性[6] - 当前AD赛道竞争激烈，卫材仑卡奈单抗、礼来多奈单抗等国际新药已在国内获批，且机制更获国际学界认可，“九期一”需以扎实数据重建信任[6] - 复星医药承诺将加速推进确证性临床，适时启动国际多中心研究，以期推动药物重启上市[7] - 绿谷医药高达7.95亿元的负债，也将考验复星医药的财务管控能力[6] 市场影响与潜在价值 - 复星医药的入局为患者带来了用药希望，2025年5月“九期一”断供曾引发患者恐慌及部分渠道涨价[7] - 若“九期一”能通过确证性试验验证疗效，复星医药将在千亿AD市场占据重要席位[7] - 此次交易为争议中的国产原研药提供了新的可能性，也为AD赛道的创新探索留下注脚[7]