港股市场近期调整的核心原因 - 恒生指数于12月16日上午再跌1.91%，报25139点，第四季度累计调整超过2000点，创出本轮调整新低 [1] - 调整背后原因包括：2025年港股一度涨幅较高，本身存在调整需求；受南向资金调仓、美联储“鹰派降息”后美债利率回升、地缘政治及日本央行加息不确定性等多重因素影响 [1] - 临近年末，资金入场意愿不足，且地缘政治因素压制市场情绪，市场对明年全球经济前景存在分歧 [2] 汇率与港股的关联性变化 - 离岸美元兑人民币汇率于12月16日破7.04，报7.038，人民币持续升值 [2] - 尽管人民币升值，以往最受益的港股却出现持续调整，汇率对港股的正向传导机制当前受到流动性等因素制约，难以独立发挥助推作用 [1][2] - 若日本央行加息，将逆转持续多年的日元套利交易逻辑，可能导致全球资本从港股等新兴市场撤出，对区域市场形成压力 [2] 影响港股流动性的内外因素 - 南向资金流入放缓可能与基金新规相关，监管层发布的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》要求建立以投资收益为核心的考核体系，强化业绩基准约束 [3] - 由于主要对标A股指数，引发部分基金经理可能调仓（卖出港股、买入A股成分股）的猜测，短期形成抛压，但这种影响被认为有限 [3] - 外部流动性缺乏支撑，美联储鹰派降息后美债利率上行，投资者不应简单将降息等同于美债利率和美元下行 [3] 港股市场的结构性特点与板块表现 - 港股对基本面变化的敏感度被结构性差异放大，在人工智能领域，港股缺乏硬件端标的，成分股主要集中于互联网应用层，盈利模式尚不清晰 [3] - A股拥有更多AI硬件上市公司，短期受益确定性更强；港股独有的新消费等细分主题，因市场情绪偏弱且缺乏催化因素而持续承压 [3] - 近期有色等资源股走强，但港股相应部分占比不大；港股更多优势在于银行等高股息板块，其股息率高于A股，对内地险资等不用考虑红利税的投资者具备优势 [3] 技术面与关键观察点 - 从技术面看，投资者需关注恒生指数25000点整数关口的支撑，若失守可能进一步下探 [2] - 日本央行的加息预期会影响日元套利交易平仓，并导致科技股走弱，对区域市场形成压力 [2]