文章核心观点 - 知名投资者比尔·阿克曼和迈克尔·伯里对房利美和房地美两家政府支持企业有高度投资信念 其股价潜在上涨的关键可能在于特朗普政府推动其脱离托管状态并可能进行的首次公开募股 [1][2] - 房利美和房地美在抵押贷款二级市场中扮演关键角色 因其具有隐含的政府担保而在此业务中形成垄断 [4][5] - 两家公司目前处于政府托管之下 特朗普政府有意结束此状态并已制定计划 但面临政治、监管及资本缺口等多重障碍 若成功脱离托管并上市 其估值可能远高于当前市值 [7][8][9][14][15][16] 公司背景与业务模式 - 房利美和房地美是政府支持企业 在抵押贷款市场中作为二级市场运作 通过从银行等机构购买抵押贷款并将其打包成抵押贷款支持证券来提供流动性 [4] - 房利美主要从大型银行购买抵押贷款 而房地美则从小型贷款机构购买 两家公司在此业务上具有垄断地位 主要源于其隐含的政府担保 [5] 政府介入与托管历史 - 在次贷危机期间 两家公司因承担过多次级抵押贷款而面临巨额亏损 美国政府通过财政部向其注资超过1870亿美元 并获得了1900亿美元的优先股及可购买每家近80%普通股的认股权证 [6] - 政府最初将协议改为“净值扫除” 收取了其全部利润 累计获得超过3000亿美元 在特朗普第一任期内 该协议被终止 并制定了包括资本要求在内的计划 允许公司开始留存利润并积累资本 为最终脱离托管铺路 [7] 脱离托管的进展与障碍 - 特朗普政府有意释放两家公司脱离托管 两家公司盈利能力强 仅房利美在2023年和2024年均实现至少170亿美元的利润 截至今年第三季度末 房利美拥有超过1050亿美元的股东权益 但距满足其一项监管资本要求仍短缺约440亿美元 [8] - 政府正考虑通过约300亿美元的首次公开募股来帮助弥补资本缺口 这将是史上最大规模的首次公开募股之一 但面临显著股权稀释问题 因政府持有优先股和认股权证 且公司还存在次级优先债务 [9] - 另一个障碍是公司独立后抵押贷款利率可能上升0.5%至1% 因其可能失去隐含的政府担保 考虑到当前住房危机 这可能削弱政治推动力 但鉴于其“大而不能倒”的地位 即使脱离托管 可能仍享有某种程度的政府隐性支持 [12][13] - 脱离托管及首次公开募股的过程还涉及复杂的法律和政治问题 包括是否需要国会批准以及政府如何处置其所有权地位 [10][11] 估值潜力 - 房利美当前普通股市值约为130亿美元 房地美约为70亿美元 [15] - 比尔·阿克曼认为 若两家公司股票从场外市场转移到纽约证券交易所 其总价值可能达到4000亿美元 但在此情景下政府持有的股份价值约为3000亿美元 [16] - 迈克尔·伯里认为 在首次公开募股后一两年 两家公司的交易价格可能达到其账面或股权价值的1.5倍至2倍 [16]