对2025年市场的整体展望 - 预期2025年将是表现良好的一年 市场存在诸多长期顺风因素 [1] - 企业盈利前景非常乐观 市场广度正在改善 [1] - 财政政策开始通过大规模法案发力 货币政策也起到积极作用 加上放松监管和更多并购活动 市场情绪将升温 [2] 市场结构与轮动预期 - 市场将出现赢家和输家 预计波动性会显著增加 [2] - 可能出现领涨板块的切换 涨势可能向更广范围扩散 科技板块虽会表现良好 但未必能像过去三年那样持续领涨 [3] - 市场此前集中的原因在于大部分盈利增长来自特定类型公司 但在顺风因素影响下 一些被忽视的公司可能开始以较低的预期取得良好表现 [4] - 市场广度改善已在发生 例如罗素指数一个月内上涨6% 年内上涨近14% 工业板块上涨18% 金融板块上涨近14% [5] - 相对于“美股七巨头” 市场对其他板块明年的预期相对较低 盈利在这些板块更容易超越预期 长期顺风因素也将带来益处 [6] 主要风险因素 - 主要风险是双重的 首先是通胀风险 [6] - 2024年表现良好的部分原因是 为应对特朗普关税预期而进行的供应链和库存前置 随着库存消耗 可能导致企业无法将成本完全转嫁给消费者 从而推高通胀 [7] - 其次是债务发行量带来的担忧 美联储年内降息三次 但10年期国债收益率基本持平 曲线中后端存在期限溢价问题 这可能与通胀或未偿债务规模有关 [8] - 如果经济增长足够强劲 有可能通过增长来缓解这些问题 从而转移市场的过度关注 [9][10] 人工智能领域的发展阶段 - 人工智能领域的建设仍处于非常早期的阶段 现在做出过于超前的判断可能为时过早 [11] - 需求巨大而供给尚未完全上线 在该问题成为真正挑战之前仍有相当长的跑道 [11] - 目前处于早期阶段 面临逐步适应以及对计算能力的需求和获取能力的结合 [12] - 大量资金正涌入该领域 因为这可能演变为赢家通吃的局面 各方都希望做好准备以应对竞争 [13] 市场估值与调整风险 - 如果价格过度上涨或投机过多 市场可能超前发展并出现回调 例如甲骨文股价快速冲高后逐渐回落的模式可能重演 [14] - 目前尚未到达那个阶段 建议保持既定路线 [14][15] 信贷市场与私募市场 - 需要关注信贷市场的某些领域 存在大量供给且利差收窄 应考虑分散部分风险 [15] - 主要投资方向可能在私募市场 即将到来的大型首次公开募股将为系统带来额外的流动性 这被视为非常健康的发展 [15]