核心观点 - 多数经济学家预计印度储备银行将在2月维持关键政策利率在5.25%不变 主要基于通胀从低位回升以及经济增长保持韧性 同时为应对贸易谈判不确定性和通胀指标修订等未来不确定性保留政策空间 [7] 通胀动态 - 消费者价格通胀从10月的0.25%同比上升至11月的0.71% 主要受持续的食物价格通缩和疲软的核心通胀驱动 [1][7] - 多数经济学家认为总体通胀已在10月触底 原因是食品价格较低和一次性商品及服务税削减调整 预计通胀将逐步上升 但仍将低于印度储备银行4%的中期目标 [1][7] - 印度储备银行警告 持续的关税压力可能增加通胀风险 指出卢比贬值5%可能使总体消费者价格指数上升0.35% [6][7] - 即将修订的消费者价格指数篮子及权重可能改变通胀动态 新的消费者价格指数系列将以2024年为基准年 在2026年第一季度发布 [6][7] 利率政策与预期 - 自2月宽松周期开始以来 印度储备银行已将回购利率累计下调125个基点 以在通胀温和的背景下支持增长 [1][7] - 在10位经济学家中 有8位预计印度储备银行不会在2月4日至6日举行的下一次货币政策委员会会议上降息 [7] - 巴克莱认为进一步降息的门槛很高 预计通胀数据将高于印度储备银行的最新预测 使得在2月会议上证明降息合理性更为困难 [7] - 印度国家银行报告指出 印度储备银行为未来行动留有余地 但暂无立即行动的打算 认为5.25%的回购利率将维持更长时间 [5][7] - 惠誉旗下研究机构BMI是目前唯一预测回购利率已接近其终值的机构 [5][7] - 野村证券预计2月暂停降息 并在4月降息25个基点 而ICRA则预计财政信号将指导政策 其基本假设是货币政策委员会在2026年2月的政策评估中将暂停行动 [7] 经济增长前景 - 印度储备银行预计2026财年增长率为7.3% [5][7] - IDFC预计将暂停降息 因其增长前景强劲 预计即使没有贸易协议 2026财年GDP增长也将达到7.6% 并认为只有增长的下行风险成为现实时 降息才可能发生 [6][7] - Care Ratings认为存在宽松空间但预计会保持谨慎 尽管基于通胀预测存在再次降息25个基点的空间 但预计货币政策委员会将暂停行动 以保留政策空间 仅当增长前景恶化时才会在未来降息 [5][7] 外部与汇率因素 - 印度YES银行强调了全球因素和货币风险 认为尽管美联储降息 但印度储备银行不会希望进一步降息 维持一定水平的印美利率差（1.5%-1.75%）对于吸引外资流入是必要的 [2][7] - 印度储备银行警告 持续的关税压力可能增加通胀风险 指出卢比贬值5%可能使总体消费者价格指数上升0.35% [6][7]