文章核心观点 - Circle (CRCL) 与 MicroStrategy (MSTR) 均为与加密货币市场表现紧密相关的上市公司，但通过截然不同的商业模式获得相关敞口 [1] - Circle 作为一家加密原生金融公司，通过发行第二大美元稳定币 USDC 提供基于实用性的加密敞口，其业务模式更多元化，对加密货币价格波动的敏感性较低 [2][4][18] - MicroStrategy 作为全球最大的比特币国库公司，其股价与比特币价格高度联动，业务模式集中且对加密货币市场波动高度敏感 [2][9][13] - 文章认为，在当前阶段，Circle 凭借其多元化、由采用驱动的商业模式，提供了比 MicroStrategy 更具吸引力的加密敞口 [18] 行业背景与市场机遇 - 根据 Grand View Research 数据，全球加密货币市场预计到2030年将达到117.1亿美元，年复合增长率为13.1% [3] - 加密货币采用正在加速，机构兴趣日益增长 [3] Circle (CRCL) 商业模式与业务表现 - 公司核心业务是发行美元稳定币 USDC，每个 USDC 均以等值的美元存款为支撑，维持1:1的美元挂钩 [2] - 截至2025年9月30日，USDC 流通量达到737亿美元，同比增长108%，使 Circle 的稳定币市场份额提升至29% [4][8] - USDC 交易量占稳定币总交易量的近40% [4] - 2025年第三季度，USDC 链上交易量达到9.6万亿美元，拥有630万个有意义的钱包地址，显示在支付、DeFi 和资本市场的采用加深 [5] - 公司与 Visa、德意志交易所、Kraken、Finastra、Fireblocks 和 Itaú 等建立了战略合作伙伴关系，以扩大全球分销网络 [5] Circle (CRCL) 增长驱动与新产品 - Circle 支付网络年化交易量已达到34亿美元 [6] - 公司的 Layer-1 区块链 Arc 已进入公共测试网，拥有超过100家机构参与者 [6] - 公司正在考虑推出原生 Arc 代币，这可能进一步扩展生态系统并创造额外的长期上行空间 [6] Circle (CRCL) 财务数据与估值 - Zacks 对 CRCL 2026年每股收益的一致预期在过去30天内下调4.2%至0.92美元 [7] - CRCL 在2025年报告每股亏损0.87美元 [7] - 公司当前季度（2025年12月）每股收益一致预期为0.18美元，下一年度（2026年）为0.92美元 [9] - 公司股票基于未来12个月市盈率的估值为99.67倍 [15] MicroStrategy (MSTR) 商业模式与业务表现 - 公司作为全球最大的比特币国库公司运营，其股价主要随比特币升值而波动 [2][9] - 截至2025年10月26日，公司持有640,808枚比特币，约占比特币总供应量的3.1%，净资产价值约为710亿美元，平均收购成本为每枚比特币74,032美元 [9] - 所有持仓100%无抵押，凸显了公司对比特币的强敞口 [9] MicroStrategy (MSTR) 核心优势与财务策略 - 公司核心优势在于其规模、纪律性的融资和创新的金融工程 [10] - 年初至今，公司通过优先股发行筹集了198亿美元，减少了对可转换债务的依赖 [10] - 其资本结构支持比特币积累，同时管理波动性和融资成本，年利息和股息义务为6.89亿美元，不到其比特币总价值的1% [10] - 公司近期获得了标普 B- 信用评级，拓宽了进入更广泛信贷市场的渠道 [10] MicroStrategy (MSTR) 增长驱动与财务数据 - 公司的上行空间主要由比特币价格上涨及其增加“每股比特币”含量的能力驱动 [11] - 年初至今，公司实现了26%的比特币收益率和129亿美元的比特币价值增值，并目标在2025年全年实现30%的比特币收益率和200亿美元的增值 [11] - Zacks 对 MSTR 2026年每股收益的一致预期为51.60美元，过去30天未变，但较上年同期数据下降33.88% [12] - 公司当前年度（2025年12月）每股收益一致预期为78.04美元，下一年度（2026年）为51.60美元 [13] 两家公司股价表现与估值比较 - 过去六个月，CRCL 股价下跌44.8%，而 MSTR 股价下跌53.8% [13] - Circle 的相对表现优于 MicroStrategy，反映了其更多元化的商业模式，该模式得到了不断扩展的合作伙伴关系以及支付网络和更广泛的区块链产品等产品计划的支撑 [13] - 两家公司的股票目前都被高估，价值评分分别为 D 和 F [15] - CRCL 的远期市盈率（99.67倍）显著高于 MSTR（3.34倍） [15]